寿险增速低位徘徊 财险竞争加剧。1-7 月，寿险行业总保费
4953 亿，增长1.35%，为近年来最低增速。主要原因是08
年银保高增长带来的基数效应以及业务结构调整带来的趸交
保费下降。财险行业总保费1833 亿，增长24.11%，增速好
于去年同期。主要原因是09 年上半年新车销售旺盛。
 存款和债券比重下降，单月加仓基金股票明显。保险行业总资
产3.84 万亿，同比增长24.6%，其中，银行存款1.03 万亿，
增长34.6%，增速较前三个月下滑明显；7 月主动增加债券配
臵，单月加仓194.7 亿，债券余额1.37 万亿；同时加大股票
和基金的配臵，单月加仓1010 亿，股票和基金余额9598 亿。
 万能利率稳定，财险综合成本率下降。7 月份万能险结算利率
普遍与6 月持平，只有国寿和泰康比上月略微提高5bp。7 月
财险简单赔付率48.5%，比6 月提高1.2%。从上半年来看，
人保和平安的赔付率均有不同程度下降，虽然费用率比去年提
高，因此，综合成本率比去年也有所下降。
 股市收益不确定性加大，债券收益率走好。8 月，沪深300 指
数下跌14.44%，其中，保险公司重仓持有的银行板块下跌
18.63%，股权投资收益或面临压力。债券收益率继续回升，
目前，20 年期国债收益率达到4.2%，10 年AAA 级企业债收
益率为5%，对保险公司而言，债券长期投资价值陆续显现，
有助于减轻资金配臵压力。
 本月跌幅靠前，估值泡沫逐渐释放。8 月份保险股下跌16.2%，
各大板块中位列倒数第三，抵消了上月的大部分涨幅，这与保
险股业绩与证券市场相关度提高密切相关。随着股价的走低，
保险板块的估值泡沫释放，而行业基本面仍在改善中，投资价
值开始逐渐显现。
 价值型投资机会仍需进一步确认，给予行业 “中性”的投资评
级。行业的投资亮点集中于两点：业务结构调整带来新单价值
增长，债市/股市的走好改善投资收益。不过由于前期涨幅已
经兑现了负债端下降以及投资端上移的利好，在整个A 股板
块估值中枢仍在震荡的背景下，保险股的估值目前仍处于一个
合理水平，具备安全边际的价值型投资机会仍需要进一步确
认。在安全边际并不充分的情况下，股市的波动会给保险投资
带来较大的冲击，风险因素不可忽视。
价值型投资机会仍需进一步确认
保险09 年9 月投资策略
评级：中性
保险业
里面有相当多来自保监会及WIND资讯关于各家保险公司最新图表和数据哦