20170228-华创证券-房地产行业对三四线城市成交持续性的分析：当鬼城不再，强三线逆袭，料量价齐升
投资要点
近期一二线城市成交持续缩量，三四线则连续5个月放量引起市场关注，但对持续性仍存质疑，大多数观点认为三四线超预期放量源于短期因素，包括：回乡置业、12月转签约、投资客等，其成交放量并不会持久。而我们的观点恰巧相反，诚然上述短期因素确实起到助力作用，但市场可能忽略了过去几年中三四线城市一些显著变化，包括库存明显下降、需求更趋健康、信贷政策友好、棚改货币化安置等中期因素或将推动需求释放或能持续，其中尤其是大城市周边、有产业支撑的强三线城市或将迎来量价齐升。此外，在考虑到三四线强于市场预期以及棚改货币化安置有力支撑，我们上调17年住宅销售面积同比由原先-10%至-5.8%，并预判17年全国新开工、拿地、投资等将略好于预期、但弹性不大。因而我们维持前期A股地产将呈现分化的逻辑，其中，一二线城市由于库存低、基本面和政策面反向，呈现量缩价稳，看好一二线城市存量资源和增量获取资源优秀的房企；而三四线由于库存高、基本面和政策面正向，呈现放量价稳，看好大城市周边的强三线布局的高成长型房企，并维持推荐：1）强三线开发：新城控股、光明地产、华夏幸福、荣盛发展；2）一二线资源：招商蛇口、首开股份、北京城建等；3）央企整合：华侨城A、保利地产、南国置业。