总有一个错误在等着我们

今天，我想聊一聊这些年来在金属市场中，我以及其他人所犯过的错误。

在2000年的时候，我刚踏入期货市场两年。还在黑暗中摸索之际，有朋友给我看这样一张图表：

上图是从1997年~2000年的铜价走势，貌似完美的底部构造，完美的向上突破，完美的对称性结构，即将要出现完美的对称性上涨......

......结果，我买了个顶，悲剧了。

......结果，在2003年之后的大牛市中，老手们悲剧了。

通过更长的历史数据研究才知道，原来，上个世纪70年代以来，LME铜价曾4次涨到过3000美元以上，都是发生在供应短缺，库存水平极低的情况下。

2004~05年，专家们断言，铜价3000美元以上是近40年历史的顶部区域，可以战略性地——抛空......

2006年，我们学会了一个时尚的新名词儿——流动性过剩。那些迷信专家迷信历史数据的投资者，理所当然地悲剧了。

早在2004年，美国有一本畅销书叫做《下一个大泡泡》，从人口理论推算，预言这是80年的周期，是一生当中只能遇上一次的牛市。更早一些，罗杰斯在1998年就大致基于同样的理由，看好商品的超级牛市。他们都似乎相当的有远见…..

2008年，我们遇到了也许是一生当中只能遇到一次的熊市，同时又学会了一个更加时尚的新名词儿——去杠杆化。

就在2005年，人们还认为3000美元以上的铜价高得不可理喻，而08年10月铜价跌到4000，人们已经觉得铜价太低了，12月跌到2800，简直就是世界末日。人，是会变的。

“总有一个错误在前面等着你”，是杰西.利弗莫尔的名言。我记得他还说过另外一句话：“太阳底下没有新东西，华尔街没有新事物。”他说这话的时候，一定忘记了有个错误在前面等着他，所以他最后也悲剧了。

历史是会重演，但问题在于你不知道重演的是哪段历史——是重演10年前的历史呢，还是重演80年前的历史？于是，从历史数据中寻找未来的答案就变成了一句空话。

次贷危机爆发之前，华尔街统计了过去30年的住房抵押贷款的违约率，得出违约风险很小的结论。但是，过去30年美国房价一直处于上升之中，一旦房价下跌，违约率一定会大大上升。这是普通人用脚趾头都能想得出来，而30年数据却不会告诉你的答案。人的理性或许有限，却是我们唯一的依赖。统计数据往往只是用来对理性进行验证，而不能指望数据本身能告诉我们什么。常识告诉我们，天底下不会有免费的午餐，当一个方案好得似乎难以置信的时候，一定要找到那张不知藏在什么地方的午餐价目表。

我们再来回顾一下到目前为止铜价的表现，这次叠加了黄金的走势在上面：

(上图月线数据铜自1985年始，黄金自1992年始)

以道氏理论中持续数年的长期趋势来衡量，铜与黄金的方向大体一致，铜价波动较大。“一生只能遇到一次”的牛市似乎并未结束。

我认为，牛市背后的原因在于：在资产泡沫被吹大的时候，发行了过多的货币；当资产泡沫破灭，先前对应泡沫资产的那部分货币要重新寻找宣泄口。当前市场的主要焦点，集中于货币相对商品将贬值到何种程度的问题上。各国政要为挽救危机所做的各种努力，都会对最终结果产生不可琢磨的影响。俗话说：是药三分毒，任何一项经济政策都会有副作用。总会有一个错误在前面等着我们。

（本文内容不构成任何投资建议，据此入市，风险自负）

包不同

2010.3.15