*ST昌鱼：壳资源价值突出值得期待

　　近期表现在盘面上就是指数的频繁震荡和个股的两级分化，这些更凸现出场内热点的贫乏。就在投资者深感无所适从之际，低价ST股盘中依然是我行我素，丝毫不理会大盘的频繁振荡。应该说，低价ST板块再度成为场内资金关注的焦点，今口多只ST股再度联袂涨停，强劲的板块联动走势彰显财富效应。因此，低价ST板块的强势发挥无疑成为震荡市道下场内资金新宠。那么，作为ST板块中仅仅4元多的低价品种*ST昌鱼（600275）凭借其强烈的资产重组预期，有望再现壳资源价值重估演绎的暴利神话，其后市的爆发力值得高度期待！

　　公开资料显示，*ST昌鱼（600275）全名为湖北武昌鱼股份有限公司，原来主要从事淡水鱼类及其水产养殖等农副产品的加工和生产。2007年8月，武昌鱼实际控制人华普集团向公司转让了北京中地公司46%的股权，这使武昌鱼对中地公司的持股比例达到97%.公司主营业务中，房地产业务营收占比达到90%以上。值得关注的是，*ST昌鱼（600275）于今年5月5日发布公告称，大股东北京华普产业集团有限公司正在讨论对公司进行重大资产重组事项，因这次交易存在重大不确定性，公司股票自2009年5月5日起连续停牌。5月11日，*ST昌鱼（600275）称，为避免给公司造成较大风险，拟将持有的中地公司94%的股权出售给公司控股股东华普集团。这样一来，*ST昌鱼把仲裁诉讼风险从上市公司转由华普集团承担，公司由此成为一个非常干净的壳资源。

　　更需要引起注意的是，据相关媒体报道，*ST昌鱼拟出售标的资产价格将根据中地公司与中天宏业的仲裁申请和反请求来定价。如果仲裁裁决支持了中天宏业的申请（即中地公司败诉），则华普集团收购价格以中地公司2009年3月31日经审计的净资产值溢价6%金额作价，此项交易将增加公司净利润约800万元，回笼现金约2亿元；如果仲裁裁决支持了中地公司的反请求（即中地公司胜诉），则华普集团收购价格将参考具有证券业务资格的资产评估机构对标的资产的评估价值，预评估价值约6亿元。

　　而无论最终结果如何，对于即将获得大量现金的*ST昌鱼（600275）而言，主营业务寻找新的利润增长点无疑是当务之急，未来其资产重组的预期可以说是十分强烈。因此我们认为，作为ST板块中仅仅4元多的低价品种*ST昌鱼（600275）凭借其强烈的资产重组预期，有望再现壳资源价值重估演绎的暴利神话，其后市的爆发力值得高度期待！

辽宁成大(600739)：主业恢复增长可期

　　辽宁成大(600739,股吧)(600739)今天随大盘继续反弹，收市上涨4.25%，换手率2.99%。公司估值已落入安全边际，广发上市一旦明朗，估值将有50%甚至更高的提升空间。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.43、1.59元和2.09元，对应动态市盈率为20、18和14；当前共有6位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，综合评级系数1.67。

　　公司2009年上半年实现营业收入18.3亿元、同比减少28.8%；净利润6.11亿元、同比增长11%。EPS0.68元，ROE10.7%。业绩基本符合预期。其中，第2季度EPS为0.34元，环比增长1.7%。

　　就利润构成来看，广发对公司净利润的毕孜?.28亿元、同比增长12%；对应EPS为0.59元，贡献度为86%；粤财信托持有广发的分红为0.55亿元，对EPS的影响为0.06元；而成大生物、家乐福和成大方圆对净利润的贡献合计为0.063元。

　　贸易主业萎缩直接导致营业收入显著下滑。受国际金融危机影响，上半年贸易业务仅实现销售额10亿元、同比下降52%。而公司采取了以防范风险为主的策略、主动限制钢材等品种的贸易规模，也是贸易收入下滑的重要原因。

　　疫苗主业方面，上半年狂犬疫苗销量140万人份左右，销售收入1.92亿元、同比下降8%，基本符合预期；但由于补贴减少，税前利润同比下降34.6%。下半年库存苗消耗完毕、主要对手金港安迪的退出，都将推动疫苗主业的快速增长。预期下半年成大生物的狂犬疫苗销量将达到150-180万人份，环比增长20%；全年达300万人份，对应净利润贡献为1.39亿元(即0.16元)，同比增长30%以上。而乙脑疫苗、兽用狂犬疫苗等后续产品梯队的丰富，也将保证未来3年的业绩增长。

　　油页岩项目，由于气候和地质等客观因素变化、以及生产工艺在不断改进中，工程试车调试和出油时间将延迟到明年年中。国泰君安维持对油页岩项目2009-2011年净利润贡献分别为0亿元、0.39亿元和0.94亿元的判断，对应EPS分别为0元、0.04元和0.10元。

　　国泰君安表示，全年日均交易额2000亿元已没有悬念，但谨慎起见，他们将(1800/2800)作为基准假设，微调公司2009-2011年业绩预期至1.49元、1.73元和2.09元。仍然维持对公司的增持评级。在大幅调整之后，公司的安全边际已高，而梅雁股份诉讼广发股权案结案也指日可待。这也意味着广发上市的技术障碍将基本解决，广发上市也随时可能重启。而一旦重启，公司的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。

　　风险因素：油页岩项目进度低于预期、证券市场重心继续下移将。

康恩贝（600572）：受益基本药物制度

　　康恩贝(600572,股吧)（600572）周一强势涨停，全日换手率接近25%。公司主要从事现代中药和天然植物药产品的研制、生产和销售，是重点高新技术企业，其主导产品前列康在同类产品中的市场占有率较高。公司公告有49个品种进入了《国家基本药物目录》，而进国家基本药物目录的产品2008年销售收入占到公司当年收入的38.87%，对今后扩大产品市场与销售以及长远发展都将产生积极作用。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.36、0.42和0.52元，对应动态市盈率为33.3、28.5和23倍；当前共有4位分析师跟踪，全部给与“买入”评级，综合评级系数2.00。

　　公司及子公司共49个产品进入《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》。中投证券认为，虽然后续政策尚不完全明朗，但药品进入基本药物目录对公司是长期利好，1、基层医疗机构将在三年内全部配备使用基本药物，而大型医院也将确定一定的使用比例；2、基本药物具有排他性，挤压非基本药物的空间；3、政府支付比例明显提高，预计城镇职工医保将100%报销，城镇居民和新农合也将提高报销比例。

　　对公司而言，主打产品普乐安片及胶囊进入基本药物目录影响显著。1、此次基本药物目录中前列腺疾病的治疗药物仅有普乐安胶囊（片）及癃闭舒胶囊；2、普乐安胶囊仅有公司及甘肃河西制药生产。甘肃河西制药的生产规模极小，公司有将其收购的可能；3、从价格来看，普乐安片的日用金额为1.8-2.2元，在同类产品中处于低端，与其他产品相比降价风险明显偏小；4、普乐安片目前的销售有70%在OTC市场，进入基本药物目录后基层医疗市场的增量带来很大的市场潜力。而公司另一销量较大的品种奥美拉唑进入基本药物则意味着机遇与风险并存。公司产品此前基本在浙江销售，进入基本药物目录后有望借此机会开拓市场，但奥美拉唑作为用药金额不低的品种，预计其价格有一定的下行空间。

　　由于公司定位于集团相关药业的上市平台，故未来并不排除外延式并购的可能。集团旗下与医药相关的资产尚有云南希陶绿色药业及康恩贝中药制药公司，但目前尚不符合公司的有意向资产是对目前现有产品的增强，或者是有特色的生产企业的标准，具体还需时间来培养。

　　尽管公司09年外延式扩张或整体注入的可能性不大，但相对08年的来说，经营还是具有一定的改善，具体有：（1）公司08年四季度整顿了主导产品前列康的销售渠道，产生的绩效将会在09年得到体现；（2）公司08年证券收益亏损509万元，而07年同期盈利3164万元，目前公司所有的证券投资都在08年得到了处理，该项负面因素已得到完全消除；（3）公司处置康恩贝、三江医药公司、康恩贝保健品公司土地收入尚未完全结算，预计今年仍能产生2700万元的收益；（4）公司今年将大力推行降本降费，提出了不少于3000万元的目标，这将大大提升公司的盈利能力。

　　公司致力于通过外延和内生扩张打造植物药龙头企业，收购江西天施康将带来明显的协同效应，公司10开始全年合并天施康报表，在不考虑公司后续收购以及产品进入基本药物目录的前提下，中投证券预测公司09-11年EPS为0.35、0.44、0.54元，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：1、行业政策性风险。2、前列康、元邦和新产品的增长低于预期。

精工钢构：毛利率大幅提升 合理价格为13.85元

　　毛利率提升驱动业绩快速增长超预期。公司2009年上半年实现营业收入19.56亿元、归属母公司的净利润9247万元，分别同比下降1.11%、增长91.21%，全面摊薄的EPS是0.27元，超出我们之前的预期。公司上半年收入增长情况基本符合我们判断，但三类钢结构毛利率均同比有较大幅度提升超出预期假设。

　　2010年收入持续快速增长依然可期。基于以下判断，我们对明年的增长仍持乐观态度：1）经济复苏大概率背景下的轻钢结构需求回升；2）产能的进一步释放和产能利用率的提高；3）钢价稳步提高下，成本推断的收入增长；4）融资对公司大型项目承揽和承做能力的提升。

　　估值。预计公司2009-2011年实现的净利润分别为1.91亿元、2.74亿元和3.31亿元，每股收益分别为0.554元、0.794元和0.959元。对应现在股价的2009年和2010年P/E分别为18.14倍和12.66倍，按照2009年25倍PE计算的合理价格为13.85元，给予“买入”评级。

　　风险提示：轻钢结构市场面临需求下滑风险，钢材价格变动对毛利率影响的不确定性。 【广发证券】

精工钢构：毛利率大幅提升 合理价格为13.85元

　　毛利率提升驱动业绩快速增长超预期。公司2009年上半年实现营业收入19.56亿元、归属母公司的净利润9247万元，分别同比下降1.11%、增长91.21%，全面摊薄的EPS是0.27元，超出我们之前的预期。公司上半年收入增长情况基本符合我们判断，但三类钢结构毛利率均同比有较大幅度提升超出预期假设。

　　2010年收入持续快速增长依然可期。基于以下判断，我们对明年的增长仍持乐观态度：1）经济复苏大概率背景下的轻钢结构需求回升；2）产能的进一步释放和产能利用率的提高；3）钢价稳步提高下，成本推断的收入增长；4）融资对公司大型项目承揽和承做能力的提升。

　　估值。预计公司2009-2011年实现的净利润分别为1.91亿元、2.74亿元和3.31亿元，每股收益分别为0.554元、0.794元和0.959元。对应现在股价的2009年和2010年P/E分别为18.14倍和12.66倍，按照2009年25倍PE计算的合理价格为13.85元，给予“买入”评级。

　　风险提示：轻钢结构市场面临需求下滑风险，钢材价格变动对毛利率影响的不确定性。 【广发证券】