假设有许多同质代理人,他们的偏好如下:E0∑βtlnCt 。
其中,Ct代表t期的消费。代理人可购买周期为一期的真实债券。在t期购买的债券其总收益为Rt,这一收益在购买时就可知(即:债券为零风险的)。因此,债券价格为:Rt-1代理人面临的约束条件如下:Ct + LtRt-1
= At
;
At+1 = Lt;
A0 已知
其中,At表示t期期初的财富,Lt为持有一期的债券。假定Rt同质、独立分布,即E Rt <1/β。
(1)Lt作为控制变量,用贝尔曼等式表示代表性代理人的最优化问题。
(2)使用动态方程推导表示代表性代理人问题的欧拉等式,解释欧拉等式。
(3)猜测Lt = γRtAt,求解债券持有量Lt的政策函数,以及消费量。