高盛高华基于中国央行提出的“逆周期调节因子”，估算了此指标可能的公式构成。虽然人民币中间价机制做出了这一调整，但目前看来整个人民币汇率体系几乎没有变化，基本仍是软盯住CFETS一篮子货币。而且，虽然逆周期调节因子能够传递政策指引，但基于维护可信度的考虑，当局可能需要同时辅以切实的汇市干预措施来推动人民币汇率在某些情况下出现大幅波动。我们认为，当中间价指引被市场所忽略时这种干预风险将会升温，5月中下旬以及近期便是例证（中文5页）。