财务估价修正是什么_ DCF估价模型_估价模型与会计信息

DCF估价模型
　　DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）



　　（1）现金流量。指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。

　　公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动

　　资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。

　　净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，

　　公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）

　　（2）预期增长率。营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。

　　营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率

　　资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本

　　再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]

估价模型与会计信息
　　DCF估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。这也意味着会计信息复杂性影响着公司的真实价值。