2季度以来经济数据高位回落，市场的普遍预期扭头向下，但是6月份的经济数据又表现出超预期，显示出一定的韧性。在地产调控的大背景下，经济依然处于磨底期间，伴随着政策的松紧呈现一定幅度的震荡。。去杠杆背景下，M2继续回落，信贷和社融超预期回升。央行7月12日公布数据显示，M2同比增9.4%，续创历史新低，前值增9.6%，预期增9.6%；M2创新低主要是受到金融去杠杆压缩同业业务导致非银存款大幅下滑的影响。6月人民币贷款增加1.54万亿元，连增三个月，前值1.11万亿元，预期1.24万亿元；其中企业部门新增人民币贷款占比环比下降，但较去年同期占比水平上升，体现出实体经济对于资金需求较去年保持回升态势，但力度相较5月有所放缓；居民部门新增贷款占比环比下降，且低于去年同期占比水平，与房地产调控下销售趋缓有关，但下滑比较平缓。6月社会融资规模增量为1.78万亿元，比上年同期多1283亿元；其中实体信贷增加1.45万亿，表明实体需求不弱，经济韧性较强。

一级市场方面，供给有所上升。上周公开发行了利率债（不包括地方ZF债）共19只，其中国债7只共805.10亿，政策银行债12只共710.00亿。同业存单发行5130.30亿，地方ZF债发行3550.59亿。本周利率债+地方ZF债合计供给规模将超过5000亿元，将达到近十年来最大规模，整体供给压力较大。二级市场方面，收益率波幅收敛，收益率下行受阻。金融工作会议没有结果前，市场心态比较纠结，此外近期市场波动幅度也呈逐渐收敛态势，收益率下行3-4个bp后阻力就开始比较明显。债券走势更多的受政策预期和资金面影响，经济短期走稳，金融监管继续推荐推进，资金面维持紧平衡，债市短期将震荡为主。

展望未来，市场依然存量博弈，维持震荡判断，权益类基金配置上，总体以稳为主，建议稳健成长和价值均衡配置，稳健成长方面，关注业绩估值匹配、行业较散的选股型基金，方向上关注电子、医药、新能源等方面；价值方面，关注注重个股估值和安全边际的基金，主题关注金融、国改。总体来说，短期各方面对债市的影响中性偏负面，经济的韧性对债市难以构成支撑，政策面和资金面尽管未必趋近，但边际放松的可能性也较低，因此债市趋势性机会难寻。再加上海外主流国家货币政策收紧带来的海外利率上行，对国内债市也有压力。固收类基金配置上，依旧建议选择偏防守品种，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置；此外，可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。
（以上内容根据凯石财富金融产品研究中心7月17日研报整理而成）