文章来源：2017-07-25 思维力 小其 其来有自书院

对于投研人士来说，读研报是一项必备的基本功。真实的场景经常是这样：

       你去请教一些行业的大佬：如何成为一个行研高手？十有八九会得到这样一个建议：读100篇研报，功底自然就出来了。

       做行研时，领导给你推荐一份经典的研报，说：写报告的时候参考这篇来写。

       我们自己在读公认的经典研报，感觉读不出啥精华来，读了不知道怎么用。

         到底怎么样才是读研报的正确姿势？

        

        电子行业是过去十年A股涨幅第一的行业，行业的变动很大，对研究的功底要求非常高。我们以该行业顶尖高手白金分析师【赵晓光老师】以前的一篇经典研报为例进行解读，同时也向这位“在思辨的世界中寻求真相”的前辈致敬。

         

        我们以读研报的三个层次来看赵晓光老师的研报。

初阶：散点式

       首先，花5分钟看，这份经典报告《安防行业深度报告：规模效应和品牌溢价》的第一页，你看到了什么，尝试着写一下或阐述一遍。 真实行研过程中，快速阅读过程，往往就是3-5分钟看完一份研报。

      经过调研发现，大部分小伙伴提炼出的结论是这样子的：

     规模效应与品牌溢价是行业竞争的逻辑；

     高清化智能化与安防运营是行业持续成长逻辑

     看的比较仔细的小伙伴，会有以下的结论：

     海康和大华是行业的双龙头，行业处于双垄断格局；

     规模效应和品牌溢价是行业的关键竞争要素；

     技术的升级（高清智能化）和运营服务是未来的重要方向；

     产业链前端占据较大的议价权和地位，以及更高的价值；

    垂直一体化是必然发展方向，但只有掌握核心设备才更容易做到；

    未来短期内，安防行业毛利率不会有明显波动

    也许刚好碰到领导或客户问，“对安防行业有什么看法？”

       刚读完这份经典研报，一时仍然可能会比较蒙圈，但也都能说两句，都能找到有感的地方。又不能说清楚，只能挑些有感触的点进行回答。比如规模效应、品牌溢价、高清化、智能化；

       却没有抓住这篇研报的核心观点：海康大华的股票，推荐购买；背后的竞争逻辑和成长。这种读法就是散点式。没有抓住核心观点的弊端，就是用不起来，也谈不清楚，只有模糊的印象，花了很多时间去研报，却依然没有什么收获。

进阶：结构式

      第二类，有一定投研经验，受过一定逻辑思维训练的小伙伴，相比第一类，通常能看出不一样的东西，也更加系统和结构化，例如：

      这篇研报的核心观点：海康和大华的股票值得买。买买买。

      为什么赵晓光觉得海康和大华值得买，他是怎么论证的？

视频链接：https://v.qq.com/iframe/player.html?vid=b0528ui5dpr&tiny=0&auto=0

解构图，见下载链接

      这样结构化梳理的好处：

      逻辑清晰。可以和赵晓光在一个频道上，知道他想干嘛，知道他的逻辑。

对研报的内容形成一个结构。可以层层去分析：他的论证逻辑，是否可以支持这个观点；他的事实是不是真实 ，事实够不够。

      事实上，一篇研报中的观点、事实，都是在一个大的结构中，基本都是服务于核心观点的表达，因此都应该放到大的结构中去判断。或者说，单点看一个事实、或者一个观点都缺乏意义。但我们对赵晓光的研报能够建立的结构越系统，看得就会越全面。就越能够理解对方。

      通过结构化更能理解经典研报。这个时候，如果你的领导或客户问你：你对安防行业如何看？对海康、大华如何看？相信你能自信地，很系统很结构化复述了一遍赵晓光的观点。如果碰到有功底的领导或客户，追问你：

      除了赵晓光的观点，你的观点是什么？你是如何看的？

      海康的竞争壁垒中，规模效应到底起着多大的作用？什么时候可能规模效应就会失效？赵晓光的观点就一定能信吗？

        此时，你又该如何作答？

        深究回来，你会发现读经典研报背后，还有更高一个层次，从研报中找到赵晓光老师的认识思考过程，去学习他的行研方法，去找到他的洞见来源，去验证他洞见的不足。

高阶：认知学习式

      第三类，经过认知学习训练的人的读研报方法：

      视频链接：https://v.qq.com/iframe/player.html?vid=w0528qxj2zf&tiny=0&auto=0

      解构图，见下载链接

       首先依旧是看到核心观点：两个公司的股票值得买。速买买买。

       调用一个观点模型：观点=事实+标准（模型）对这个观点层层解析

       分析、对比、学习：这篇研报背后可以看到赵晓光的哪些投资模型和分析模型。

      

      认知学习式的好处：

      隐性的东西显性化。不仅明确赵晓光在研报中写出来的观点：海康大华值得买，还能找到这位高手观点背后没有写出来的逻辑。

      真正看见、学习高手的投资模型、分析模型。

       通过三类人，展现出的三类读研报结果。究其根本是背后认知学习思维能力的不同，我们做个简要的对比，可以相对全面看到其中的利弊。

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      单其武老师，曾任和君集团合伙人，十数年投行咨询经验，2014年深感思维能力学习提升的重要性，创办其来有自心思知训练营。目前经过3年思维力研发，结合十余年的咨询投行经验，在国内首创从思维力读研报、看行研。

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