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《超额收益：价值投资在中国的实践》
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如果某一大类资产普遍高估，面临着系统性风险，具体证券往往也难逃厄运，这时应该将此类资产进行减持，切换到其他合适的资产类别。有时候资产类别之间存在负相关关系，同时持有这两种类别资产能一定程度降低波动，例如股债跷跷板效应，股票涨债券跌，债券涨股票跌。
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《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》文摘&感想
作者：刘哲 出版社：中国铁道出版社 字数：389k
如何更早的跨入价值投资的大门？
前言&序言
1、阅读相关书籍是一条光明大路。《巴菲特的护城河》《投资者的未来》《股市真规则》《价值的魔法》《投资最重要的事》《战胜华尔兹》《夜夜能安睡》《聪明的投资者》《证券分析》，杰里米J.西格尔《股市长线法宝》《投资丛林》《大败局I》《大败局II》《亿万美元的教训课》《香港企业并购经典》
【感悟】时间真的是一个好东西，可以让你经历不同的体验，让你更加的拥有内涵。这一切都是通过时间这一重要因素而让你拥有的。
2、价值投资的两种方式：其一是发觉价值被严重低估的公司，其二是寻找未来具有相当大前景的公司，随着时间逐步验证其正确性。前者便是低谷价值股投资，后者即是成长股投资。
3、有争议不可怕，可怕的是面对问题不敢于思考、不勤于思考、不善于思考。
4、写书是整理投资思路、系统化投资体系的一个有效的方法。
5、投资方式的选择上面，要考虑三个原则：
原则一，风险收益比低且长期来看正收益；原则二，自己能不能掌握；原则三，有没有影响生活。投资无非是获一些利，改善一下生活。
【疑问】如何来量化风险和收益？
【释义】泛善可陈：表示一件事情没有什么优点可以提出来称道。
6、这是最坏的时代，这也是最好的时代；这是愚蠢的时代，这也是智慧的时代；这是怀疑的时期，这也是信仰的时期；这是黑暗的季节，这也是光明的季节；这是失望之冬，这也是希望之春；人们面前应有尽有，人们面前一无所有：人们正在踏上天堂之路；人们正走向地狱之门。
——狄更斯《双城记》
7、自从了解到价值投资后，我会从投资应用的角度去看待每一门专业课程，看待每门课程和证券投资的联系。
8、在大学里，最美好的时光莫过于自我学的时刻，了解到了大量新的知识和令人启发的思维。除了阅读专业书籍，我很多时候都在阅读财经报纸杂志，当中以《经济观察报》和《证券市场周刊》最为喜欢，两者的共同点就是报道有深度。
9、投资直邮阅读远远不够，还必须有思考，而写作的能够帮助思考。写博文的最初目的在于记录自己当时对投资的思考和认识，但后来慢慢发现，还要将思路清晰地表达出来，这一过程就能够使你思考得更深刻，所以想要提升自己投资水平的投资者不妨多将想法写出来。再后来，由于所写的东西有些价值，会有一些网友看，当中有的网友不乏真知灼见，指出所列的投资事实错误或者存在认识误区，还能够提供我未曾知道的信息和独特的观点，这些对于提高投资水平也是有益的。
10、价值投资有长期持有，低换手率，投资低市盈率、低市净率股票的特征，但并不意味着长期持有，低换手率，投资低市盈率、低市净率股票反过来就是价值投资。
【感悟】我认为一件事情的结果是由多个影响因素决定的。只要找的这些影响因素，那么就可以对结果施加影响。
本书框架
1、为什么要投资
2、什么是价值投资
3、宏观经济重要吗？
4、如何选择行业
5、定性分析公司基本面
6、定量分析公司基本面
7、系统的价值评估
8、股价趋势的含义
9、构建投资组合
10、价值投资策略
chapter 01 为什么要价值投资
【疑问】如果一个人就例如一家企业一样，拥有着各项资产，那么这个人也是可以荣登财富榜的。
【疑问】价值是如何产生的？财富到底是什么？其本质，其表象又是什么？
证券市场往往就是拐点决定胜败。
【释义】老鼠仓：
【感悟】在我看来，都市的作用有如下几点：从无知到已知，从已知到更新观念。简而言之，就是从无到有，从旧到新。
证券投资与交易的门派
1、价值投资派：本杰明·格雷厄姆，沃伦·巴菲特
2、技术分析派：查尔斯·亨利·道，杰西·利弗莫尔，威廉·江恩
3、实践派／热点派：乔治·索罗斯
4、套利派／对冲派：阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯，詹姆斯·西蒙斯
5、指数投资派：约翰·博格
神奇的A股——奶茶妹妹章泽天闹分手，结果天泽信息持续走跌；奥巴马当选，澳柯玛涨停；文章出轨，伊利股份大跌；李天一被抓，天一股份跌6%；章子怡每次情变，獐子岛都涨停；2月14日情人节，东方宾馆涨停，海南橡胶大涨。
他每天阅读大量的财务报表及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概念”后，才决定是否买进或者卖出股票。
喜欢吧简单的事情弄复杂似乎是人类偏执本性的原因。
投资没那么复杂，只需学好两门课程：一是如何给企业估值，二是如何看待股市波动。
【感悟】世界应该是多元的，高度统一的社会是很危险的。它抹灭了世界上所有的异类，只保留的自身认可的东西。
看书过程中提出的疑问，是很有价值的东西。看书就是学习不懂的东西，温习已懂的东西。
chapter 02 什么是价值投资
【感悟】巴蜀真的是一个改变人的地方，让我更新了许多观念。谢谢巴蜀～
要学会通过数据来看待世界，通过数据来了解世界。
很显然的，死不悔改、甚至曲解其意，不是只有神学家才做得出来。
市场问题最多之处在于股价会出现过度反应消息的情况，存在涨过头与跌过头，归根到底，人类会因为自身情绪等因素把近期或者现在发生的情况当成会永久持续。
处于自己认知的能力范围内的标的公司至少需理解以下方面：
1、公司的产品；
2、商业模式；
3、业务或运营流程；
4、管理层；
5、行业竞争情况与公司地位；
6、公司长期发展前景；
7、财务报表
【释义】区间涨跌幅：在某一时间段内,股票最高价减去最低价于最低价之间的比值。即（股票最高价-股票最低价）／最低价
【感悟】要了解一只股票的大部分，我觉得代码是很基础的一部分。最好平时多默写一下，多看看，多反复看看。
安全边际的作用：
1、防范错判风险
2、投资利润来源
价值投资骨髓里是保守、保守、再保守的投资态度，避免各种高杠杆和投机炒作的高风险投资行为，他比拼的不是能够在多短时间内不问风险获得多高的收益，而是谁能在市场存活下去并且活得最久，避免那唯一一次的重创。
chapter 03 宏观经济重要吗？
chapter 04 如何选择行业？
行业分析的项目之一就是分析需求与供给。
行业的划分：
（一）更具禁忌周期关系分类
1、成长型行业
2、周期型行业
3、防御型行业
（二）根据发展前景分类
1、朝阳行业
2、夕阳行业
目标客户群、产品渗透率、人均消费水平成为考量行业的重要指标。
商业是不断演变的，老树会发新芽，夕阳行业也会有重放光芒的时候。
纽柯公司创新商业模式，不用铁矿石，而采用回收废钢铁的方式炼钢，具备低成本优势，利润不断增长，最终从不起眼的小厂成为全美利润第一的钢铁厂。
（三）根据所采用技术的先进程度分类
1、新兴行业
2、传统行业
（四）根据要素集约度分类
1、资本密集型行业
2、技术密集型行业
3、劳动密集型行业
【感悟】有时候你在学习和积累的过程中，你虽然知道这个是什么意思。但是你从来都没有想着去用它，所以知识一直沉淀在你的脑海中。如果有一天，一个偶然的机会，唤醒了你的记忆。这样多次不断地点燃了它，那么你就会变得很熟悉这些东西。
产业链分析则是站在产业的上、中、下游的角度来看待价值或者说利润如何在行业的各个环节中分配，很可能在某个公司所处的行业前景不错，但其却是处于利润分配的最低环节。
【感悟】说实话，一家公司好不好，除开大背景等客观条件，其管理层是一个很重要的因素。如何处理危机事件，如何选择与公司一致的战略。
业内领先公司具有单位产品成本较低的好处，从而能积聚更大的利润，进而提供更多的资金来推动他们的扩张。
医疗产品要有这件事的特许权和出色的研究设施。
在选择什么样的公司方面，戴维斯家族信奉：“所售产品或服务永不过时。”
【感悟】心静才能产生智慧。
公司的经营者一般都会尽量地报喜不报忧。
【感悟】一个人的进步，在于自己能够提出疑问，并且善于自我解答。
chapter 05 定性分析公司基本面
做好公司研究的第一步是对公司基础信息的收集，可以通过招股说明书、公司年报、新闻等方式对公司又个初步的了解。基础信息包括如下几个方面：
1、成立时间、川立着、性质、主营业务、所属行业、注册地、所有权结构、股东背景等。值得说明的是要尤其关注公司大股东或者实际控制人的背景，因为公司四命运与其紧密相连。大股东的经营思路、业务版图、发展方向、风险偏好直接影响上市公司。此外，大股东的品德尤为关键，大股东对公司治理有着最直接影响，公司治理糟糕，上市公司就沦落为大股东的操纵工具，中小股东利益受到侵害。因此，要求对大股东和实际个控制人的信息了解程度不亚于对上市公司的了解，应关注其发家史、关系网络，旗下业务板块等。
2、公司的组织结构、业务流程、主管单位等。对于公司组织结构和业务流程的理解构成了我们后续一系列分析中的基础常识。另外，主管单位因为其发布的相关政策、管理方式从外部环境上影响着公司。
3、公司历史沿革与重大事件（如公司的重组、并购、业务转型等）。通过对公司历史的研读，投资者会知道公司是怎噩梦成为如今的公司的公司是一直专注主营业务，还是反复变换业务范围，是否具备战略眼光，是否有劣迹斑斑的侵犯中小股东利益的前科等。
盈利模式是指企业如何获得收入、分配成本、赚取利润。
判断公司是否处于优势行业地位的条件：
1、看业绩，即盈利状况，利润是否高，通常，行业的地位和公司的盈利呈正向关系。
2、看资产规模、产能规模，公司拥有较大的资金或者产能规模能够分摊巨额的管理、销售、研发等费用，可能因此存在规模优势。
3、看产品的市场占有率（市场份额），资产和产能规模并不一定代表着行业优势，因为如果对应的是销售状况差的行业前列，市场份额能否保持稳定甚至持续上升。
4、看公司的价格策略，是否具有制定市场价格的能力。通常有地位的企业领导市场价格，而不是一味降价。
【感悟】如果一个社会中的所有的发明由整个社会共享，那么这样的话，岂不是可以最大程度的摊销掉期间成本，从而提高整个社会的营运效益和效率。
经济护城河包括无形资产、顾客转换成本、网络效应、成本优势等四大方面。
那么什么是竞争优势？我倾向于一个系统整体，我倾向能力说与资源说。
认知管理
行业的垄断优势来自于该行业的某些特定环节的垄断优势，抓住了这些关键环节，也就抓住了整个价值链。
企业家的言论将成为我重仓股份与否的重要标准之一。
革命最难的是革自己的命。
chapter 06 定量分析公司基本面
大佬们在并购案中所展示的高超财技都说明着一个道理，要善于用别人的钱做自己的生意。
如果将知名公司比喻为一个志行千里的人，会经营只是其中的一条腿，善于运用别人的钱则是另一条腿，两者都具备，才能健步如飞。
为了搭建一个好的财务模型，首先要对公司历史经营绩效全面分析，深刻理解影响公司历史绩效的各种因素、影响方式和影响程度，公司历史绩效的横向、纵向对比；其次，依据企业的战略方向、竞争优势、外部环境等因素对公司未来绩效进行预测；最后按照公司未来绩效和各类估值参数对公司价值作出判断。
财务模型构建具体步骤与要点
1、预测未来时期的销售收入：（微观）产品销售数量、销售价格、销售结构；（宏观）战略选择、竞争优势、市场需求、竞争情况、市场份额变动等因素。
2、预测成本费用项目：主营业务成本、销售费、管理费等
3、预测支持第一步和第二步经营所需的资产数额。需要思考为了达到销售收入需要新增哪些固定资产（资本支出情况），需要形成哪些运营资产（应收账款、存货等）
4、预测支持第三步预测出的资产规模所需要的资本投入
5、
6、根据预测的利润表盒资产负债表，编制预测出的现金流量表
7、对一些预测的来的科目进行财务比率分析，看是否有偏离历史比率过多的异常数据，纠正预测假设错误。
【待办事项】寻找财务模型构建的专业书籍
财务造假一般分为三种类型，虚增利润、减少利润和平滑利润。
假账嫌疑是由诸多疑点和不寻常信号所综合构成的。
财务造假识别框架：
1、动机分析（管理层业绩考核、骗借款、股票上市、再融资圈钱、防止退市、股票套现和股权担保、内部人的侵占）
2、报表质量分析（收入造假问题：过早确认收入，虚构收入，替换收入性质。少计成本费用：经营费用资本化、折旧摊销期限延长、成本费用放在资产、少计提费用、不进行资产减值。资产虚增：关注资产大额减值计提）
3、同行业对比
4、事件信号（生活奢靡、高层频繁变动、高层大股东套现、股权质押、管理层大股东过分关心股价频繁变更会计师事务所、频繁股权融资、股权关系错综复杂）
5、调研（调研过程中我更加倾向多问关于竞争对手的问题，例如去A公司多问同行B公司情况，去B公司多问A公司情况。）
chapter 07 系统的价值评估
清算价值
账面价值
重置价值
盈利价值
成长价值
从哪些方面去考量一个行业是否有增长空间呢？我认为可以从顾客群的渗透率、人均消费水平、产品结构等方面判断。
公司合理的市净率=（1+净利润增幅）^ 3*（ROE /贴现率）
贴现率取9%～11%，风险大的，取大值。
chapter 08 股价趋势的含义
【感悟】可以在多个国家或地区，开设不同的股票账户，进行投资。同时也可以将人民币转换成不同的外汇。可以提高中国人名币的外汇风险。
世界上本来也不存在判断始终100%正确的投资人，关键是当判断错误时，这个错误还不至于致命。
当基本面看起来利多，但股价又呈现出向下趋势时，不妨再看看遗漏或忽略了哪些利空的因素。
投资风险控制最终考验的是投资者对公司基本面是否真的了解，对估值的理解是否较为全面，又是否做了适度的投资组合分散风险。
chapter 09 构建投资组合
评判投资者风险承受能力的问题：
1、你的年龄？年轻人偏向激进，老年人谨慎。
2、你结婚了吗？婚后家庭开支变高，家庭似乎也不太允许你从事高风险的投资活动。
3、你有需要抚养的子女、赡养的父母吗？如果是，那么还是多储备些类似现金的资产。
4、如果你自己从事经营，盈利能力如何？是否需要不断追加投资，与你生意类似的公司，能够存续多长时间？
5、你的收入情况如何？是会升职加薪还是面临降薪失业的风险。收入是否足以支付开销，扣除开销后还有多少资金可以用于投资？
6、你未来几年是否有买车、买房等重大资金支出项目？是否预留足够了未来几年的家庭支出资金，能承受多大的投资损失？
如果某一大类资产普遍高估，面临着系统性风险，具体证券往往也难逃厄运，这时应该将此类资产进行减持，切换到其他合适的资产类别。有时候资产类别之间存在负相关关系，同时持有这两种类别资产能一定程度降低波动，例如股债跷跷板效应，股票涨债券跌，债券涨股票跌。
世界不可知的信息永远比可知得多。
资产配置应考虑的特征因素包括：风险、收益和流动性。
资产动态再平衡
凯利公式：f=(bp-cq)/bc 式子中：f为现有资金应进行下次投注的比例；b为投注获胜式的盈利利率；c为投注失败时的亏损率；p为获胜概率；q为落败概率，即1-p。
chapter 10 价值投资策略
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