目 录

前言... 2

一、财务状况分析... 3

（一）营业收入增长只带来账面盈余，实际质量堪忧... 3

1、收入现金比行业对比... 3

2、收入结构质量对比... 4

（二）应收账款质量差，坏账准备被低估... 4

1、应收账款规模及变动情况... 4

2、应收账款账龄及坏账款准备分析... 5

二、盈利能力分析... 7

（一）扣非ROE与ROIC.. 7

（二）人力资源分析... 8

（三）销售净利润与ROE.. 8

三、公司成长力分析... 11

四、其他重大风险点... 14

（一）未披露细节的巨额少数股东权益... 14

（二）不符合逻辑的短期借款余额... 14

（三）高负债率下现金流开始恶化... 15

五、报告结论与建议... 18

（一）报告结论... 18

附：博天环境2011-2015年财务报表... 19