转美元霸权：超级特权创造超级利益

sixiangzhe

2119

收藏 2009-10-29

美元霸权：超级特权创造超级利益

向松祚

戴高乐将军1965年对美元霸权的批评举世知名：“美国享受着美元所创造的超级特权（Exorbitant Privileges）和不流眼泪的赤字。她用一钱不值的废纸去掠夺其他民族的资源和工厂”。有历史学者认为此番话乃是戴高乐的继任者吉斯卡尔．德斯坦所说（时任戴高乐的财政部长）。其实早在1961年，法国著名的国际经济学者、国务活动家和戴高乐的经济顾问雅克．鲁夫（Jacques Rueff 1896-1976）就尖锐地剖析了霸权货币体系的经济后果：“当代国际货币体系已经沦落为小孩子的过家家游戏。欧洲各国辛辛苦苦赚回美元和英镑，然后又毫无代价地拱手返回给发行这些货币的国家，就好像小孩子们玩游戏一样，赢家同意将赚回的筹码奉还给输家，游戏却继续进行。”戴高乐和鲁夫所描述的国际货币体系，是布雷顿森林协议的固定汇率体系。两位政治家没有预料到的是：1971年尼克松摧毁布雷顿森林协议、开启浮动汇率体系之后，“超级特权”和“游戏筹码”竟然象天文数字一般倍增！
奇怪的是，经济学者直到2000年左右，才开始系统分析“超级特权”究竟是什么，才开始估算美元霸权体系给美国带来了多么大的利益。分析和计算“超级特权”，首先要弄清美元霸权货币体系的运行机制。是令人着迷的大问题，我思考很久，大致归纳出美元霸权体系运行的十大机制，曾经将它们概括为国际货币体系的“帝国定理”或“大国定理”。
（1）近乎无限制发行美元以购买全球资源和商品。易言之，作为全球储备货币发行国，美国出口“流动性服务”，全世界为此支付对价（拿资源和商品兑换美元储备）。仅美钞一项，全世界（美国以外）每年之需求就超过5000亿美元。（2）向全世界征收通货膨胀税，以美元贬值方式间接“赖债”（让美国发行的国债和其他债券贬值）。（3）以美元信用购买各国产业和企业。（4）投资其他国家的高收益资产，却限制外国资本到美国控制企业和进行外商直接投资。（5）操纵美元与其他货币之汇率以赚取利差收益。
（6）借助庞大美元债券市场的规模效益和“锁定效应”，吞噬外国政府累计的外汇储备（依照哈佛大学教授理查德．柯伯的说法：外国投资美国国债越多，就越难以自拔，美元债市流动性就越高，各国外汇储备投资就越是别无选择）。（7）世界各国美元资产绝大多数存放于美资银行，许多国家外汇储备及其投资委托美联储托管，从而有效降低美国的国际金融风险，大幅度增强各国对美国的依赖。（8）美国以自己的货币借债，完全不存在困扰其他国家的“货币错配”（Currency Mismatch）难题，要是其他国家经历2008年那样的金融海啸，早就破产，美国却安然无恙，伯南克可以任意发行美元救市。（9）美元是国际贸易最主要结算货币，企业不用承担汇率风险。（10）美元霸权地位确保美国完全掌控对国际金融规则的话语权和制定权（包括对世界银行和国际货币基金组织的绝对控制权）。
美元霸权到底带来多大好处？许多学者从不同角度计算，重心集中在上述第四项，即美国可以投资外国的高收益资产，相反，外国资金投资美国的却是低收益资产。简言之，美国就是一个“巨无霸银行”或“巨无霸风险投资公司”，以低成本的负债（筹集资金）获得高收益资产，所以尽管美国对外负债规模远大于对外资产规模，却依然能够获得巨额净收入。
Gourinchas 和Rey两位学者的估算最有名。二人详尽计算了1952—2004年美国对外各项资产负债的收益率，结果相当惊人。半个世纪以来，美国持有外国资产的平均收益率是5.72%，外国持有美国资产的平均收益率是3.61%，二者相差2.16个百分点。数万亿乃至数十万亿美元的资产规模，2.16个百分点的收益率差距，累积的利益当然是天文数字了。最让我感兴趣的，是两位学者将固定汇率时代和浮动汇率时代分开估算，充分显示浮动汇率体系对美国意味着巨大利益。布雷顿森林固定汇率时期（1952—1973），美国持有外国资产的平均收益率是4.04%，外国持有美国资产（即美国的对外负债）的平均收益率是3.78%，二者仅相差0.28个百分点。进入浮动汇率时期（1973—2004），两个收益率差距急剧放大。美国持有外国资产平均收益率上升到6.82%，外国持有美国资产平均收益率降低到3.50%，二者相差3.32个百分点。
1976年，美国政府要求国际货币基金组织修改章程、向全世界推广浮动汇率，当时国会众议院金融委员会主席罗斯曾经宣告：“浮动汇率能够更好地为美国服务”。 Gourinchas 和Rey以精确数字证明了浮动汇率的确给美国带来巨大利益。以2001—2006年为例，正是美元相对世界主要货币大幅贬值时期（亦是美国压迫人民币升值最激烈之时期），该时期美国累计对外借债3.209万亿美元，然而净负债竟然还减少了1990亿美元，等于美国净赚3.408万亿美元，其中仅汇率贬值一项就让美国赚8920亿美元，资产--负债收益差距让美国赚1.694万亿美元，其他手段赚1.469万亿美元。3.408万亿美元是什么概念？它相当于美国6年的国防军事开支总和。也就是说，美元霸权创造的超级利益，意味着世界各国为美国庞大的军事开支“买单”！
为什么美国持有的外国资产能够获得高收益、外国投资美国资产却只能获得低收益呢？（譬如中国庞大的外汇储备投资美国国债，就是最典型的低收益资产。1952-2004年，美国债市的平均收益率只有可怜的0.32%，还不如直接存钱到美国银行，收益率是1.2%）。相关解释很多：（1）美国投资海外的资金与外国投资美国的资金，“质量不同”，美国投资的不仅仅是资金，还附带着技术专利、管理诀窍，等等，理应获得高收益；（2）美国拥有高科技绝对优势，到海外投资往往都是占领了外国产业的高端，自然赢得高收益；（3）美国投资者或企业家比外国投资者或企业家“聪明”，能够发掘更优质的投资项目；（4）美国是全球金融中心和“投资天堂”，外国投资者（尤其是外国政府）甘愿接受低收益，也要投资到美国市场。
上述解释尽管各有道理，我却不完全同意。我以为美元霸权利益的主要来源，是美联储对全球货币汇率的操纵和美国政府的全球金融和投资政策。欲知详情，请看下文。

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zhuli

2009-10-30 10:40:44

咦，有意思，最近怎么大家都在谈由美国军事霸权和政治霸权支撑起来的美元霸权。

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sixiangzhe

2009-10-30 10:44:41

因为这玩意就是经济原子弹，不用劳动耗费资源，开动机器印出来的全是财富！！（掠夺世界的财富）

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096001

2009-10-30 11:50:12

1.基本上，同意本文的論證與觀點。
2.不過，這段敘述『（4）投资其他国家的高收益资产，却限制外国资本到美国控制企业和进行外商直接投资。』，因為有統計顯示，全球Inward FDI最大國家就是中國，其次是美國。因此，主張美國限制外國到美國FDI，恐需有更強烈的證明。

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fujo11

2009-10-30 12:11:01

美元霸权及其超级特权给美国创造出超级利益诚然不假，但美元霸权的超级特权为全球创造出更大更多的超级利益更是实情。
同时，美国也因此需要承担超级责任。
那些只盯着美元霸权及其超级利益的人，不理解美元霸权的酸甜苦辣咸。

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096001

2009-10-30 12:25:16

1# sixiangzhe

1.
講到美元霸權，可以說是一個特殊國家的貨幣享有其他國家貨幣的替全。准此觀之，則也可以引伸到『英鎊霸權』，當然也有『法郎霸權』。所不同的是，英法兩國係以其殖民帝國為體系，武力征服在先，經濟剝削在後；美國則是以「世界人道援助者」以及『世界警察』的角色，擴大美元在全球的地位；前者如馬歇爾復興歐洲計畫為濫觴，以美元援助其他國家，使得美元成為交易媒介，後者，也是收取安全保護費，同樣也可以美元（或美元資產）來支付。我所要強調的一點是，不能因為戴高樂是反美先鋒，而忽略了法國也從事了與英國﹑美國同樣的經濟逡略與剝削作為。況且，戴高樂的反英反美，遠因是二戰期間受盡英美兩國的冷淡，近因則是美國在越南奠邊府之役中的袖手旁觀，造成法國慘敗，而撤出越南。
2.
作者向松祚固然點出美元活躍國際貨幣市場的機制，但卻沒有特別深入討論美元擁有『準黃金』的國際貨幣儲備地位的角色，所以樓主也講到『因为这玩意就是经济原子弹，不用劳动耗费资源，开动机器印出来的全是财富！！（掠夺世界的财富）
3.
換言之，美元就是『紙黃金』。問題是，大部分的各國央行的外匯儲備都有美元部位，因此大家（貿易出超國）都被美國給劫持了，而成為美國的人質，甚至是美國的提款機。
4.
解決方案呢？還可寄望美國的藍波或阿諾嗎？自然不能奢望Paul Krugman會為了全球福祉而犧牲美國的利益的立論。

請點閱：克鲁格曼无耻的胡言乱语
本文来自: 人大经济论坛
详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=598280&page=1&from^^uid=1141169

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