海通9 月18日宏观月报，28页。
国内经济：工业投资新低，通胀仍趋回落，货币难以放松：工业投资新低。8月经济数据全面下滑并再创新低。从生产看，工业增加值增速继续下滑至6.0%，并创年内新低。需求转冷令库存周期步入尾声，而环保限产来袭令工业加价不加量。从需求看，三驾马车全面走弱。其中，投资增速降至4.9%，创去年8月以来新低。三大类投资中，需求自下游向中游传导令制造业投资低位反弹，前期地产销量高增令地产投资小幅回升，财政支出大幅减弱和令基建投资大降并成为主要拖累。社消零售增速降至10.1%，必需消费和可选消费均普遍下滑，可选消费中占比较高的汽车、石油，以及地产相关的家电、家具、建材均继续走弱。而8月地产销量虽略有反弹，但也处在1年半以来的低位。随着地产销量持续走弱、工业库存由补转去、财政支出放缓，以及环保限产来袭，下半年经济下行压力将逐步显现。
　　通胀仍趋回落。8月CPI环涨0.4%，同比回升至1.8%。尽管鲜果价格回落，但蛋价继续大涨，肉类、鲜菜价格季节性回升，食品价格环比上涨1.2%，同比跌幅继续收窄至0.2%。预测9月CPI食品价格环涨0.5%，9月CPI同比或微降至1.7%。8月PPI环涨0.9%，同比在连续三个月走平后短期大幅反弹至6.3%，主因钢铁、有色价格环比涨幅继续扩大，石油、煤炭、化工价格由降转升。9月以来油价上调，煤价上涨，钢价冲高回落，预测9月PPI环涨0.3%，PPI同比涨幅略降至6.1%。当前PPI远超CPI，历史经验表明PPI和CPI终将接轨，而若希望CPI往上和PPI接轨，通常需要货币增速回升。但当前M2增速降至8.9%的历史新低，如果未来央行不放松货币，那么未来PPI大概率逐渐回落接轨CPI。
　　货币难以放松。8月新增社融1.48万亿，同比多增186亿，表内贷款仍是主要支撑。8月新增金融机构贷款1.09万亿，其中居民中长贷增加4470亿、企业中长贷增加3639亿，在表外融资低迷的情况下，信贷仍是企业融资主要途径。政府融资总额同比增速从去年底26%降至8月的不足18%，社会加政府融资增速则降至15%，这意味着接下来经济的下行压力将会增大。尽管8月社融同比多增，财政存款投放也超出往年同期，外占降幅收窄，但M2同比增速却再创历史新低至8.9%，主因或来自同业业务创造货币减少，叠加去年同期基数偏高。而8月M1增速继续回落至14%，主要仍受地产销售降温、金融去杠杆影响。上周央行加大货币投放力度，但主要为对冲税期、金融机构缴纳法定存款准备金等因素的影响。金融街论坛一行三会均表明了监管态度，央行提到要降低金融杠杆，维持稳健中性货币政策。8月经济短期下滑，但通胀短期反弹，加上金融去杠杆的约束，货币政策难言放松，降准为时尚早。
　　国内政策：促进民间投资。第三批混改名单即将出炉，为加速推进央企混改，若能顺利得到国务院批复，新的高级别混改基金也有望面世。国务院发布进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见，提出努力破解融资难题，为民间资本提供多样化融资服务，鼓励民企进入轨道交通装备、“互联网+”、大数据和工业机器人等产业链长、带动效应显著的行业领域。