文 / inPeak

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上证今年陆陆续续上涨了很多，是否已经意味着牛市的到来？创业板一直萎靡不振，是否市场的投资风格已经彻底改变了？面对当前复杂的市场形势，投资者该如何抉择？是坚守阵地还是尽快撤离？

1. 牛市来了吗

牛市已经来了吗？

只能说是有点牛“味”了。基本上至少可以认为不是熊市，熊市特征是普跌，短时间的结构性行情，很难放出量能，市场信心整体比较消极。而当前的市场氛围明显不是这样的，但是市场并不只是熊市和牛市，也有中间地带，这个中间地带既可转换成牛市，也可转换成熊市。主要原因有以下几点：

市场仍没有普涨行情。市场的普涨行情并不是所有股票都是在涨，都在同一天内飘红。牛市普涨行情是基本上没有板块和个股会出现连续下跌的现象，跌停股票屈指可数。显然，当前的市场，仍是有诸多板块和个股出现连续的现象，尤其是前段时间的创业板。而且这轮创业板的低迷和2014年牛市初期创业板走低的原因还不尽相同，这次主要是投资逻辑的变化，上次完全是就是前期蓝筹股上涨的抽血效应。

热点无法持续，缺乏龙头板块。我们也观察到，目前没有一个可以持续上涨的板块引领市场。按照以往的逻辑，券商板块应该是带动大盘上涨的龙头，但是最近几次，券商都是涨了一天就熄火，也从没有出现过集体涨停的情况。反而每次市场快要有掉头迹象的时候，券商板块就会出来托市。目前来看，只有龙头个股，而没有龙头板块，受益于供给侧改革的原材料板块的方大炭素和人工智能板块的科大讯飞，前段时间简直就是涨飞了，但即便它们的股价再翻一番，也无法证明牛市来了。这么大的市场，支撑两只股票快速上涨太容易，但是牛市来了，就会出现全民狂欢，是可以支撑板块的轮番上涨。

量能放的相对不足。牛市初期，尤其是在爬坡阶段，市场是需要不断放量的。这个逻辑是对的，不断放量说明市场对未来有信心才会不断有资金跟进。而现在每天上证的成交量不足3000亿元，这个量对于支撑庞大的A股市场走牛显的有些许不足。当然，也得承认，当前的资金环境与2014年不同，2014年多次降息降准为市场提供源源不断的流动性，资金如同凶猛的洪水先是涌向股市，后来又转战楼市。

市场情绪仍存在一定分歧。相比2014年，市场被压抑的多年的情绪似乎一下子爆发出来了，牛市启动后，市场一致唱多，机构、公募、私募、散户一拥而上，人人都成了股神，资金不断涌入，造就史上上涨最快的牛市（当然，后来也是跌的最快的牛市）。但当前的市场，股灾的余悸虽然已经没了，但还是存在后遗症的，很多机构、大户，仍是显得慎之又慎。我认识的一个大户，2014年基本上都是加杠杆满仓操作的，现在的仓位一直保持在30%左右，还有一些散户在股灾的时候跌怕了，已经不敢轻易入市了，整个市场情绪明显还是比较谨慎的。

总之，现在言牛市来了尚早，但是可以肯定不是熊市，大家谨慎行事，仓位不要过高，不要追涨幅过大的概念股。我的投资理念仍是相对低位不断吸纳优质公司股票，没达到目标价位或是投资逻辑没改变之前，不要轻易卖出。

2.投资风格转变了  

现在虽然难说牛市来了，但是可以肯定是市场投资风格已经转变了。今年以来，涨的都是什么样的股票？除了供给侧改革和人工智能的概念股，前期涨幅最快就是例如茅台、平安这样的优质蓝筹股。市场已经开始逐步回归价值投资。我知道有些人肯定会认为我这样的结论太武断，但是变化总是需要一个过程的，我们要深层次的思考来理解这些问题。

之前黄qifan一篇文章说，中国股市最大的问题是没有退市制度。我也很赞同，真是说到点子上去。目前从官方的态度来看，上交所、深交所也几次公开表态，对于达到退市条件的公司坚决让其退市，虽然实际退的也不多（新都退和欣泰退）。但我们应该有耐心等待，毕竟退市制度是牵涉到太多的利益关系，政策的完善需要一个过程。除此核心问题之外，对于大股东减持、定增等也出台相应的政策，避免大股东到股市上来抽血，同时对弄虚作假，操纵股价等惩罚力度明显加强。政策的立体化效果逐渐显现。

之前官媒也罕见公开宣传价值投资，这也是不错的信号。引导资金流向真正的优质公司，让有需要资金的公司融到钱而不是某些股东个人造富工具，使得资本市场真正起到支持实体经济的作用。资本市场本就是优胜劣汰，越好的公司应该获得越多的资金的青睐，越差的公司就应该一文不值早早退市。之前发展这么多年的证券市场似乎从没遵循这一准则，连换个名字都能炒作起来也真是匪夷所思。从今年上涨的股票来看，价值投资已经逐渐回归A股市场。

政府一直想打造所谓的慢牛，就是慢慢涨。核心原因是中国需要的一个稳定的资本市场，为很多方面的改革创造良好的环境。首先是证券市场制度的改革，注册制、退市制度等都需要稳定的市场环境才可以行之有效的推进，另外就是前几年已经开启的波澜壮阔的国企改革更是需要的稳定而又上涨的“牛市”，你想想，要是股价趴在地上一动不动，谁愿意去改？

3.我看好的板块

谈了这么多，都是一些基本面和逻辑上的东西，对于很多人来说，还是想知道我到底看好哪些板块。目前来看，人工智能、体验消费、保险及严重低估的股票。

人工智能。这个不用说了，关注时事的人都知道这是目前风口上的行业。基本上你逢低买相关的概念股都能赚，但是对于真正愿意研究公司的人来说，肯定是要去买兼具风险较小、收益较大的标的。这类标的就是所谓龙头，对于人工智能来说，龙头不用多讲就是科大讯飞。有人肯定会说我这是马后炮，我想说的时候，我早就买了，就在股价是20多的时候，我要是马后炮我就不配在这里码字推送给你看。那么，很多人关系还是能不能炒？当然能，虽然短期股价基本上是处于相对高位，但是人工智能一旦打开，发展前景不可估量，所以等科大讯飞回调后就见机建仓吧。

这里说点额外的话，对于科技类的公司，只买龙头，我认为科技类公司的投资逻辑与互联网公司一样，只有第一，没有第二。技术研发门槛很高，但是复制成本很低，应用成本当然就不高了，复制的边际成本几乎可以忽略不计。基于以上的发展逻辑，正常的龙头公司都会不遗余力去吞噬市场份额，这就是赢者通吃的道理。

新能源汽车。之前我一直不怎么看好汽车板块，但是为什么新能源汽车能够成为未来我重点投资的板块之一呢？主要原因在于新能源汽车不是在做汽车的增量市场（如果是这样的就一点投资价值都没有），也不是在做汽车补缺市场（如果是这样，也算不上很大的投资机会），而是要用一种东西去替代现有的市场，这意味着必然是一个很庞大的市场。新能源汽车目前发展已经站在一个质变的起点上，政府和公众都认识到燃油车对环境的危害、新能源汽车的技术同样也日趋成熟、消费者接受程度在提高，综合这几点，新能源汽车即将迎来波澜壮阔的市场前景。

前些年，相信比亚迪被认为是屌丝的象征，现在似乎买辆比亚迪唐、秦，觉得也是很正常的事情，深圳的马路上，比亚迪电动车是越来越多。当然，对消费者认知改变最大还是要归功于特斯拉，因为电动车不再是低端车的标配。A股市场上，不用多说了，新能源汽车龙头非比亚迪莫属了。从这个时点其，本人长期看好比亚迪。

体验消费。上次那篇《投资的逻辑》里有具体讲理由。很简单，人们的物质生活富足了，当然就会去追求精神生活。出外旅游在近几年明显增多了起来，这当然就为相关的行业带来机会。但是中国旅游市场竞争比较激烈，且旅游产品丰富多样，什么样的公司会在脱颖而出呢？我目前观察，宋城演艺符合我的投资逻辑，具体请看之前的那篇文章，目前本人自己也是在不断的低吸和扩大仓位。

保险板块。保险板块的投资逻辑我很早之前在人大经济论坛上发文讲过。我们回过头去看保险公司保费的增长及盈利水平就可以看出来，这个行业上涨空间已经打开。核心原因也是人们的收入增长，自我保障的安全意识提升，对保险的需求在增长，另外互联网渠道的开通为客户购买保险产品提供便捷途径也是促进保险快速增长的重要原因。很简单的感觉，我们现在已经没有像前些年那样讨厌保险推销员了（事实上，我们再也很难在路边上碰见保险推销员），另外最近一两年，保险公司在资本市场上可谓是风起云涌，比如说前海人寿、安邦保险等。

严重低估的个股。这个无需多讲，一家公司的股票足够便宜就是买入它的理由，一家公司股票价格很贵了就是卖出它的理由。足够便宜怎么判断，不懂得去看每股净资产、每股收益等指标的话，你可以按估值逻辑来看，拿几家类似的公司来比较，如果一家公司总市值除以营收或利润的比值远远低于行业相同类型公司的水平（两个指标都要比较），那么它就有低估的可能性。比如我近期跟大家提及的国美电器，相对苏宁、京东，它存在严重低估的可能性。但港股的投资风险难以预计，不建议大家去买，趁近期的下行态势，我自己会少许建仓操作一下，结果如何，静观其变。

今天就说到这里。总之，股市投资需要逻辑，买卖要有依据，这样你就不会错过牛市了。

（以上代表作者个人观点，不作为投资建议，跟买后果自负。转载请征得作者同意！）