估值回顾
􀂄 估值反映了对收入和利润反弹的预期
股票、房地产投资信托、公司债、周期性大宗商品及其他“风险”资产在近
几周继续其亮丽表现。投资者风险偏好的“正常化”基本上已经完成，投资
者预计收入和利润增长将出现逆转，因此市场走势仍强劲。
􀂄 基本面是时候加速改善
由于市场上扬，目前大多数资产类别估值均处于其长期均值或“合理”估值
附近。换言之，看来各种资产的明显的估值机遇基本上已经被消除。宏观面
的持续改善及即将到来的3季度财报季可能是主要的资产价格影响因素。
􀂄 利润率带来惊喜
从这个角度看，情况看来有利。宏观数据不大可能很快恶化，而且货币政策
应该在更长时期内维持宽松态势。同时，由于大规模的削减成本带来了运营
杠杆，因此3季度收入增长的小幅改善可望提振盈利增长。
􀂄 维持现有资产配置建议
鉴于此，我们建议超配全球股票，其中尤其青睐欧股和亚股；建议小幅超配
高收益公司债及周期性大宗商品（工业金属及能源），标配公债、房地产投
资信托及“软”商品。维持大幅低配现金的建议。