偶写了1个多月，看了网上能查到的所有这方面的资料。  

SME融资按资金来源可分为内部融资（Internal financing）和外部融资（也称外源融资，External financing）。内部融资是指企业通过自身发展积累的盈余对项目进行的融资，这一般仅限于那些规模不大的工程。外部融资则有银行贷款（Bank loans）、天使投资（Angel investment）、风险投资（Venture Capital investment, 下文简称VC）、商业信贷（Trade Credit）、融资租赁（Financial Leasing）、保理（Factoring）、信用卡透支（Credit Card Financing）、信用周转额度（Revolving Credit）、证券市场筹资（Security Market Financing）等来源。这其中，内源融资和商业信贷的提供者一般是企业自身和上下游往来企业；天使投资者多为富有的个人投资者（Denis 2004）；VC多数由有限合伙制公司或基金提供；其它各项资金来源则由银行和信用社、金融公司（包括租赁公司）等金融中介提供。

SME外部融资来源是学术界研究的一个重要领域，也对各国政策制定者有着重要参考作用（A. N. Berger & G. F. Udell 2004）。在现有研究中，不少学者在研究中小企业外部融资时并不考虑债务融资，因为他们认为SME很难达到银行的放贷标准，这或许对大部分SME是实情，因为它们通常较少拥有高质量的抵押品，缺乏透明的财务信息。Purdue大学的D. J. Denis（2004）教授认为创业企业的特点是尚未盈利、缺乏有形资产、债务融资通常并不做为选择手段，因此企业家在外部融资上主要依赖的三种来源分别是：风险投资、天使资本和公司型投资者。

但是以Berger为代表的一批学者则致力于银行中小企业贷款的研究，他们往往强调VC始终只有少数企业才能获得，研究银行融资的意义十分重大。这或许是因为SME经过初创期以后能顺利存活下来的话，大多会有一定数量的可以在债务融资充当抵押资产或担保的流动资产。

到底谁是正确的呢？A. N. Berger & G. F. Udell（1998）认为小企业融资市场区别于公开市场融资的关键在于小企业通常是严重信息不透明的，同时一针见血地指出金融中介在这个市场上通过检查、签约和监督等手段作为信息提供商所起的至关重要的作用。不管是银行、天使或风险投资家[1]（Venture Capitalists, 下文简称VCS），他们成功地为SME提供资本的关键在于其可以获得SME的比较多的“软”信息。如前所述，SME信息不对称现象往往比较严重，对他们提供资金的风险较一般企业高，银行和VCS等中介之所以能够克服这一困难是因为他们通过对企业进行专业的尽职调查，可以发现企业的真实境况，从而做出投资决策；天使则通过在相对较窄、自身较为熟悉的地理范围内投资获得企业家的一些信息来规避风险。

[1] 风险投资基金等通常都是由专门的经理人（一般是无限合伙人）来管理的，经理人和普通投资者之间存在着委托代理问题，本文讨论重点不在于此，因此下文若无特别说明则不区分VC与VCS。

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具体内容见附件。

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