海通 11 月 20 日长篇，26页。
　　通胀略超预期。10月CPI环比上涨0.1%，同比上升至1.9%，其中食品价格环比持平、同比降幅收窄至-0.4%，非食品环涨0.1%，同比持平在2.4%。11月以来食品价格连续两周回落，预测11月CPI食品价格环涨0.1%，CPI同比小降至1.8%。10月PPI环涨0.7%，同比持平6.9%，涨幅贡献主要来自中上游行业，主要源于去产能、环保限产带来的供给收缩，以及油价上涨的支撑，而下游需求在走弱，涨价难以传导。11月以来煤价高位回落、钢价微降，叠加去年基数大幅抬高，预测11月PPI同比回落至5.5%。
　　社融普遍回落。10月新增社融1.04万亿，同比多增1522亿，但环比少增了近7800亿。对实体贷款新增6635亿，环比少增5250亿，非标融资也在回落。社融回落固然与季节性因素有关，但融资环境趋紧的压力仍不容忽视。10月新增金融机构贷款6632亿，同比仅多增119亿，环比少增3000亿。居民中长期贷款同比、环比均明显少增，居民短贷新增量不足上月1/3，反映监管机构严查居民消费贷的效果。10月M2增速大降至8.8%，主要源于财政存款大增1.05万亿、同比多增3700亿拖累。预测11月新增信贷和新增社融分别维持在8000亿、11000亿的低位，社融增速降至12.3%。
　　财政收支减速。10月财政收入同比增速降至5.4%，主因进口增速放缓带动进口相关税收下行，房地产销售低迷令房产相关税收下滑，以及消费税跌幅较深。10月财政支出增速再创年内新低至-8%，主因今年支出进度前高后低。去杠杆方向不变。央行货币政策报告显示3季度居民房贷利率大幅上升，金融机构超储率整体仍处1.3%的低位，未来低M2增速或成常态，重启两月期逆回购旨在熨平资金的季节波动，随着经济从高速增长向高质量发展，要提高对局部性、阶段性经济波动的容忍度，未来将坚决贯彻落实好十九大精神和全国金融工作会议部署，实施好稳健中性的货币政策，同时央行联合三会、外汇管理局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，对资管行业的监管趋严，去杠杆的方向不变。
　　国内政策：国资充实社保。国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》。财政部表示，方案旨在推动国有企业改革的同时，体现国有企业发展成果全民共享，促进改革和完善基本养老保险制度。财税体制改革将从中央和地方财政关系、预算制度和税收制度改革三方面整体上加快协调推进。财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，旨在规范PPP，未来或强化10%支出红线、强化两评。