大清洗：中国资产管理行业的供给侧改革！

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供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。供给侧改革的主要手段是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从2015年开始的关停小煤窑、清理整治地条钢，无一不是沿着这一思路推进。其结果就是低端供给被不可逆地消除，资源进一步向大企业、国有经济体转移。

资产管理行业的快速扩张

中国的资产管理行业在过去的几年里迅猛发展，根据基金业协会的数据，国内公募基金的资产管理规模已由2011年的2万亿元增加到2017年的11万亿元。同样，私募基金管理规模从无到有，也在2017年达到了11万亿元，其中股权类私募基金6.8万亿元，证券类私募基金2.3万亿元，其它类私募基金1.7万亿元。

而根据中国社科院和银行业理财登记托管中心的数据显示，银行理财产品的存量规模也从2011年的3万亿元增长至2017年的28万亿元。

资产管理行业的三大毒瘤：高杠杆、期限错配、刚性兑付

在行业表面繁华的外衣下，高杠杆、期限错配、刚性兑付蕴含着巨大的风险，极有可能影响国内的金融稳定，甚至引发金融危机。杠杆的危害不言而喻，2015年国内的股灾就是过度加杠杆造成的，2008年美国次贷危机也源于房地产行业的杠杆率过高。

而期限错配和刚性兑付本质上属于旁氏骗局，这两种手段通过不断地掩盖短期风险，从而在未来某一时刻，将所有风险一并爆发。当期限错配和刚性兑付从非标资产、到债券、最后甚至出现在股权投资领域的时候，鬼知道有多大的风险被掩盖了。

2017年11月17日，一行三会发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，该《指导意见》将打破刚性兑付放在了重中之重，对杠杆投资、期限错配的打击力度，也让业内人士深吸了一口凉气。相信很多从业人员已经准备回家带孩子去了。

毕竟杠杆意味着规模，《指导意见》规定“标准化资产占比50%以上的私募产品不允许加杠杆”这个私募产品可不只是私募基金公司的产品，信托计划、基金资管计划、券商资管计划都包括在内。试想如果3倍杠杆变成没有杠杆，规模就减少了75%，管理规模下降了，还要那么多人干什么？

同样，期限错配和刚性兑付意味着客户资源，以近些年销售火爆的信托产品为例，客户购买信托产品不但每年可获得8%-10%的收益，而且一旦项目出事，信托公司会动用自有资金为客户保证本金和收益不受损失。丧失了期限错配功能，以后资金池、项目池是别想了。而且打破刚性兑付后，万一项目出事，客户损失的有可能是全部本金，这样一来，谁还愿意买信托啊？

银行理财也是一样的，以后买银行理财有可能亏钱，你还会买吗？丧失客户资源，同样也就减少了资产管理规模。虽然说上有政策、下有对策，但这次千万不要轻视了国家维稳的意志。

可以预见，《指导意见》出台后，与《指导意见》要求不符的增量产品将几乎停滞，而存量产品也将在两年的过渡期内也会逐渐终止，因此资产管理行业的管理规模将大幅缩水。但我们要清醒地认识到，此次资产管理行业的去产能、去库存、去杠杆，实际上是对整个行业的长远发展，对国民经济的平稳运行，都是非常有利的。

至于资产管理规模缩减后，撤出的资金到哪里去？最匹配的领域是国债、地方债；另外，国家也希望资金进入实体经济，但个人认为的确比较难，除非有明确的扶植政策出台；进入房地产领域？不排除这个可能；进入股市？这是最理想的结果，无论对实体经济融资还是稳定国内的金融市场都有帮助，就看国家怎样引导了，毕竟投资者的风险偏好不一样。但不管怎么说，肯定会有一部分资金进入其它资产管理产品之中，这对于存量的资产管理公司而言，是一个利好。

资产管理行业供给侧改革的特征

在资产管理行业，银行有555家，公募基金113家，证券公司114家，私募基金数量最为庞大，截至10月份，国内备案的私募基金公司总数达到21,628家。同时我们也看到，私募基金管理人数量的迅速扩张，带来的是大量的私募基金公司入不敷出。以基金业协会统计的数据为例，管理规模在5亿元以上的私募基金管理人仅有2,719家，这就意味着88%的私募基金公司处在生存线以下。

行业两级分化，大量小企业存在，从这一点上来看，资产管理行业和钢铁、煤炭行业没什么不同。但钢铁、煤炭等传统产业中的小公司，规模小的同时，还存在着运作不规范、环保不达标、安全防范措施不完善、产品质量低等一系列问题。而在资产管理行业，规模的大小与运作方式是否合规并不完全相关。

这就意味着资产管理行业的供给侧改革，改的是运作方式，而不是盲目进行产业集中、去民企化。从这一点来看，资产管理行业的小企业，要比传统行业中的小企业幸运得多！而且资产管理公司在达到一定的资产管理规模后，普遍存在规模不经济，因此从全世界来看，资产管理行业也没有形成垄断的趋势。

至于资产管理行业中的小企业、民营企业，未来有没有发展空间，我个人认为是有的。因为资产管理公司的资本实力、股东背景、人才储备虽然很重要，但不是完全不可逾越的门槛，小企业通过优秀的投资能力逆袭的事情时常上演。

对于资产管理行业的从业人员，我们不禁要问两个问题：一是，你准备好过冬了吗？二是，你准备好迎接突如其来的春天了吗？