《金融科学》创刊于1988年，于1998年首批列入CSSCI期刊目录，在原对外经济贸易大学与中国金融学院合并后于2001年暂时停刊。在对外经济贸易大学金融学院（原中国金融学院）成立30周年之际，《金融科学》复刊了！杂志已邀请了一大批知名学者的加入，前证监会主席刘鸿儒、现中国金融学院院长吴卫星等分别担任名誉主任、主编等职。《金融科学》关注金融理论和实践、金融改革、金融市场等领域的前沿问题，主要目的是汇集金融学科及相关的经济、管理、统计等领域的原创性和综述性的研究成果，以促进学术交流。

现将2017年第1期优秀文章的观点集粹发布，恳请各位有识之士加以品读，若能提出更多的意见或批评，杂志编委会将深表感谢！

论文标题：股债结合中商业银行近期业务创新的风险防范

作者信息：王国刚，现任中国社会科学院金融研究所所长，兼任国家社科基金规划评审组专家，中国开发性金融促进会副会长等职，政府特殊津贴获得者。近年主要从事货币政策、金融运行和资本市场等相关的理论与实务问题研究，已发表《中国企业组织制度的改革》等著作40多部，论文900多篇；主持过近百项科研课题，其中包括省部级重大、重点课题30多项，获得了孙冶方经济科学奖和 30多项省部级以上科研教学奖。


出处：《金融科学》2017(01):1-15.   原文链接：jrkx.cbpt.cnki.net


摘要：
  进入2016年以后,在加快"去杠杆"和"降成本"步伐的背景下,中国的商业银行等金融机构在推进股债结合过程中逐步推出了投贷联动、明股实债和债转股等运作方式,既带来了新的业务发展契机,也带来了新的金融运作风险。本文着重从投贷联动、明股实债和股转债等金融运作的风险展开分析,揭示这些金融运作方式中容易被忽视的金融风险形成机制,指出要防范这些运作风险,需要着重解决好五个方面问题:通过严格的尽职调查,选择好科创企业;制定科学周全的财务规划;确立资产组合管理思维,推进资产组合管理运作;强化公司治理,发挥程序性机制的功能;建立投贷联动项目的评估和淘汰机制。

主要内容：

投贷联动，是指银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司的“股权投资”相结合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科创企业信贷风险和收益的匹配，为科创企业提供持续资金支持的融资模式。投贷联动的特点有三个: 一是投贷联动的组织机构由进入试点的商业银行和由其投资设立的投资子公司构成，由此形成了母子公司之间的投贷联动机制。二是对投资对象（即科创企业）做出了明确界定。三是投贷联动的目的在于探索符合中国国情且与科创企业发展相适应的金融服务模式。但是，投贷联动也存在一系列值得关注的风险，其中包括: 投资风险、收益风险和关联交易风险。

明股实债，是指投资方在将资金投入目标企业形成股份的同时与该目标企业的大股东（乃至主要原股东）签署一系列相关协议，这些协议中规定在一定期限内（如3年左右）若不能实现预期目标（如发股上市）则由大股东（或者主要原股东）按照投资方入股价格全额回购股份并附加利息的股份投资情形。明股实债的运作有三个要点: 第一，“明股”是指在明面上（即法律关系上）是投资入股。第二,目标公司的经营业绩。协议中包含了投资方入股后若干年内每年应实现的税后利润指标(这一数额逐年增加)。第三，“实债”是指一旦目标公司在协议商定的时间内不能达到发股上市或在新三板上市的条件, 则投资方的入股资金转为投资方对目标公司的借款，由此，目标公司的大股东就要承担偿还这些资金本息的义务。明股实债也存在一系列运作风险, 主要表现在: 法律风险、运作风险、政策风险。

债转股，是指将商业银行贷款所形成的对实体企业的债权通过金融资产管理公司的处置机制转化为金融资产管理公司对实体企业的股权。债转股有五个要点: 第一，确认需要处置的商业银行贷款数额和实体企业的经营状况。第二，确定处置不良资产的机制。第三，确定商业银行不良资产的转移方式。第四，设立不良资产处置的评判机制。第五，债转股的对价。债转股将实体企业因接受贷款所形成的债务转变为股权, 在其他条件不变的场合,有着增加实体企业所有者权益数额、降低负债率的积极效应, 因此, 是“去杠杆”的一个重要机制。同时, 在债转股条件下, 实体企业原先以利息方式支付给商业银行的财务成本转变成了利润, 所以它有利于降低实体企业的财务成本, 提高它们盈利水平, 是一种“降成本”的重要机制。债转股的机制设置对处置不良资产和债转股运作都有着至关重要的影响。目前经济增速处于减缓区间，拟进入债转股的不良资产处置处于较为困难的境地。机制设置上的各个难点强化了此轮债转股的不确定程度, 也意味着相关风险的不可预测程度。

政策启示及主要贡献：

在商业银行的股债结合运作方式中，不论选择何种方式，资金均来自商业银行。虽然就单笔交易而言，它所发生的风险可能不至于影响到提供资金的商业银行自身正常经营运作，但如果不予以充分重视，投贷联动、明股实债和债转股等项目累加的风险将给该商业银行带来严重的经营运作风险。要有效防范股债结合运作方式中的风险，对商业银行和金融监管部门来说，至少需要注重解决好五个方面的问题: 第一，通过严格的尽职调查，选择好科创企业。第二，制订科学周全的财务规划。第三，确立资产组合管理思维，推进资产组合管理运作。第四，强化公司治理，发挥程序性机制的功能。第五，建立投贷联动项目的评估和淘汰机制。