2009.11.12
高华证券
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9/10 月份消费复苏势头良好。
    9/10 月份的最新数据表明,消费增长的复苏势头依然良好。虽然很多零售商的销售额在黄金周之后出现一定程度的走软,但我们认为这主要是消费都集中在黄金周期间所致。10 月份百货店同店销售状况略好于9月份。个人所得税和用电量等其他数据指标也反映了消费的持续复苏。在我们最近对北京、上海和福建的调研中,我们看到门店的打折现象似乎已得到良好控制;我们认为如果这一趋势能够持续,将推高下一年的利润率。
    消费推动因素:环比继续改善。
    主要积极因素:(1) 9 月份个人所得税同比增长18%,为今年以来最强劲的月份;(2) 用电量(同比增长9.5%)和 (3) 出口增长(同比下降14%)显示出强劲的环比反弹趋势。
    主要负面因素:食品CPI 目前重回到正值,但仍远低于2008 年达到的峰值水平。我们的高盛经济学家认为通胀在2010 年并不足为忧。
    零售业调研:10 月份表现略好于9 月份,我们预计四季度进一步反弹。
    高盛中国百货店同店销售指数显示,10 月份初步数据同比增长12%(9 月份和09 年三季度为11%),表明增长势头依然稳健。10 月份官方零售额数据继续显示出大额消费品的强劲复苏。表现较好的主要行业:(1)10 月份乳制品产量由去年同期三聚氰胺事件导致的较低基数同比增长42%,延续了9 月份的强劲势头。(2)家电销售同比大幅增长35%,而汽车销售依然强劲,同比增长44%,均超过了2008 年水平。手机销售也显示出令人鼓舞的迹象,连续两个月实现正增长。
    对股票的潜在影响。
    我们仍对中国消费股整体前景持乐观看法,但认为很多市值较高股票的估值与小盘股相比缺乏吸引力。我们在零售业中的首选股包括百丽、中国动向、利福国际、银泰百货和茂业国际。在日常消费品股中我们看好蒙牛乳业和中国旺旺。主要风险:销售反弹幅度低于预期。