本报告的特色、逻辑及主要结论
本报告为笔者创新药系列报告第三篇， 我们深入分析了近几年创新药
产业环境的巨变，发现制约我国创新药产业发展的因素均大为改观。 我们
前期报告预期的创新大时代已经来临。 本报告值得大家重点关注的内容
有： 我们对全球创新药产业格局进行了详尽分析，且对美国创新药产业的
制度保障进行了深度分析。我们分析了制约国内创新药发展的因素，分析
了国内创新药产业环境的巨变。 回顾了 17 年市场和行业经营数据、 对国
际国内行业估值情况进行分析及对国际巨头和国内龙头公司进行了估值
与成长性比较。 投资策略： 创新药投资成为医药投资的重中之重，推荐具
有持续性创新能力的创新药企。 同时， 继续看好医药板块的龙头公司。
 全球创新药产业格局：美国全面领跑，我国相对落后但成长较快
创新药是全球医药市场的永恒主题。 市场规模方面，美国是全球最大
的医药和创新药市场，我国规模较小但增速较快。研发水平方面，美国是
领头羊，我国相差甚远。
 美国创新药产业具有较为完备的制度保障
三 大法案贯 穿整个药 品生命 周期，激 发药企研 发创新 活力 ：
《 Bayh-Dole 法案》明确专利权属，激发科研机构研发热情，提高科技转
化率;《 Hatch-Waxman 法案》 建立创新药与仿制药的利益平衡机制;
《 PDUFA 法案》 加快新药审评速度，提高审批效率。 此外发达的商业健
康保险也推动医药创新提速。
 国内创新药环境变化：产业环境巨变引领进入新时代
前些年制约我国创新药产业发展的主要因素包括企业创新意识不强、
我国新药审批时间过长，剩余专利期限过短、前些年创新药的赚钱效应不
明显等。但现在控费与降价的大环境倒逼企业创新，且 2015 年以来药审
改革深度力度空前，意义深远。 同时国内创新药的赚钱效应开始凸显。
 国内医药企业在行动：春江水暖
规模以上医药制造业 R&D 经费及投入强度持续加大。 医药上市公司
对创新药加大投入。 PE/VC 助力研发型药企如雨后春笋般发展。
 投资策略及重点公司
一年前发布医药行业 2017 年年度投资策略《 改革加速推进，首选低
估值龙头》， 半年前我们发布 2017 年下半年策略《 强者恒强，首选龙头》，
市场表现复合预期。 2018 年我们推荐两条主线： 1. 拥抱医药创新的新时
代，推荐具有持续性创新能力的创新药企， 建议关注恒瑞医药、 复星医药、
沃森生物、贝达药业、亿帆医药、科伦药业、康弘药业、信立泰等。 2. 继
续推荐龙头公司，关注恒瑞医药、 华东医药、 上海医药、丽珠集团、人福
医药、康美药业、东阿阿胶、 华兰生物等。
我们重点覆盖并推荐的公司包括： 健友股份、沃森生物、亿帆医药、
长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、九州通等。