国金 1 月 7 日长篇， 74页。
       这篇大概是最近对于美国税制改革分析最为详尽的报告了。
　　摘要：美国的历次减税：从现在到过去。特朗普税改预计带来1.6万亿美元的税收减免，“特朗普减税”与“里根减税”在宏观背景存在区别。特朗普减税更加聚焦制造业。税改对产出的影响主要集中在短期。
　　特朗普减税的量化测算：税负与赤字的角度。税改前的美国总税负在全球已经具备优势，税改后的美国税负进一步下降，但企业端实际降幅可能并不大，高收入人群的税收减免占税后收入的比例更大。税改预计在未来10年增加美国财政赤字1.4-1.5万亿美元，这将增加美国的政府债务，不过减税带来的经济效应对财政赤字的增加有一定的对冲。
　　特朗普减税对美国经济的影响：从总量到结构。税改短期推动总需求的增加是比较确定的，主要通过刺激消费和投资来实现，减税在短期内将增加劳动力的供给，有可能提高美国的劳动参与率，将推升美国核心通胀，使得美联储货币政策收紧步伐加快。但从长期来看，税改对经济和政策的影响存在较高的不确定性。特朗普税改确实提高了美国制造业的竞争力，但制造业回流会受到诸多因素影响，短期内制造业回流影响或不太显著。
　　中美的税负比较分析及中国对减税的可能应对。中美税制存在较明显的差异；税改后，美国的个人所得税和企业税率整体低于中国；狭义的宏观税负中国低于美国，但广义宏观税负中国高；中国具有进一步减税的财政政策空间；比起简单的跟随美国减税，中国可能更需要完善税制改革。
　　特朗普减税对中国不同行业的影响和相关投资建议。农林牧渔：粮食生产面临压力，畜牧养殖影响不大。化工：有利有弊，但长期来看为化工龙头企业提供契机。轻工：美国减税预计不会引起中国造纸、家具和玩具等行业转移，推荐太阳纸业和山鹰纸业。有色：利多铜价，推荐江西铜业和紫金矿业。机械：短期利好机械设备出口，长期带来海外拓展压力，推荐三一重工和巨星科技。交运：集运短期受益于出口提振，航空受油价影响短空长多；推荐中远海控和中国国航。建筑：人民币贬值三大路径利好国际工程，实力强劲上升逻辑顺畅，首推中材国际。
　　宽财政+紧货币政策组合下的大类资产配臵建议。减税将在短期带动总需求的扩张，大宗商品价格倾向于上涨，美国利率将上行，美债收益率将上升，收益率曲线趋于陡峭化。但美元指数的升幅大概率不及1981年的里根减税。美国股市可能通过震荡消化过高估值。