【名称及出版时间】：2009年PVC 行业：冬季埋伏，等待行业春天到来
【作者】：湘财证券
【文件格式】：pdf
【页数】：7页
【目录或简介】：
        原油价格持续超 80美元，PVC价格将迎来“沸点”  我们认为 PVC价格因
成本推动步入上升通道是有前提条件的：原油价格能够长期持续在 80 美元/
桶。对 2004 年-2009 年的原油价格和乙烯法 PVC 价格进行分析，在 80 美元
以下，PVC价格与原油价格相关性甚小，更多是受下游需求的影响；80美元
以上，PVC价格与原油价格相关性很高，二者 R平方接近 0.75。我们判断持
续的 80美元每桶的原油价格将打开 PVC 价格的上升通道
       原油价格低于 80 美元，关键还是看下游地产需求  原油价格低于 80 美元，
关键还是看需求。国内 PVC 与房地产直接相关的需求比例达到 60%左右，所
以房地产的竣工面积可以作为 PVC需求的同步指标。我们假设房地产新开工
到竣工平均时间间隔为 12个月，那么房地产的新开工面积可以作为其竣工面
积的领先指标，进而能够提前获悉 PVC需求的未来变化。如果这一关系成立，
则可以通过房地产的新开工面积预测下一年的 PVC 需求量，进而计算开工率
       2009，2010年行业开工率维持在55%左右，2010年PVC平均价格在7200-7300
元/吨；电石法企业成本稳定，行业毛利率将稳步提升  国内电石产能供应充
足，电石法 PVC 生产企业的成本一直比较稳定；而乙烯法 PVC 企业成本从
年初至今已经上涨至 5000元/吨，预计未来随着原油价格的上涨将继续攀升，
其相对于电石法企业的成本优势将荡然无存。冬天北方房地产项目会停工，
所以 4 季度是 PVC 价格的传统低位。但是我们估算 2010 年 PVC 价格会在
7200-7300元/吨，相对应国内电石法 PVC 生产企业的净利率会在 15%-20%左
右，相对今年全行业有较大的业绩反弹力度，我们建议提前布局中泰化学，
英力特
       风险提示   2010年 PVC产能扩张超预期（预期明年 2050万吨）；油价跌破我
们预期的 78美元/桶；地产新开工热度骤然冷却