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启明星辰-002439-信息安全春晓至，但见东方启明升
    投资建议
    我们看好信息安全行业在未来数年内的增长，并看好启明星辰作为龙头，继续稳步增长。基于此我们推荐启明星辰。
    理由
    我们看好启明星辰主要基于以下两点：
    我们看好信息安全行业在未来数年内的增长。在政企以及公众信息安全意识提升、云安全市场扩大、安全服务持续高速增长以及工控/物联网安全等新需求出现的四重因素作用下，我们看好信息安全行业在未来的高速增长，且其增长速度可能持续超出市场预期。
    启明星辰作为龙头，有望继续稳步增长。公司自上市以来营收增速基本快于信息安全市场整体增速，最近两年由于军改以及ZF换届导致营收增速有所放缓，略低于市场整体增速。我们认为作为信息安全龙头，公司有望在军改以及ZF换届完成后重新恢复增长动能，增速有望在现在的基础上进一步提升。
    盈利预测与估值
    我们根据业绩快报情况微调了公司盈利预测。2018/2019 年净利润分别为5.68/6.94 亿元，全面摊薄EPS 分别为0.63/0.80 元，当前股价对应P/E 分别为37.9x/30.1x。
    考虑到市场偏好提升以及公司增长的确定性有所上升，我们上调公司目标价5.5%至27 元，对应2018/19 年EPS 的P/E 分别42.86x/33.75x。维持推荐评级。
    风险
    （1）华为、华三等企业近年来进入信息安全市场且发展较快，通过低价竞争的方式抢夺技术含量相对较低、标准化较高的产品市场；（2）360 企业安全等厂商在云安全方面投入较大，进展较快，对包括启明星辰在内的网络安全厂商造成一定压力；（3）安全运营中心相关市场仍处在发展初期，落地存在一定不确定性。

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名酒在一二线城市以外的市场具有足够空间
    行业近况
    最近一个月，白酒板块回调明显，而我们更加自信，因为我们从下而上调研看到了中国名酒新的天空，就是在一二线城市以外的中国白酒市场，充满活力。
    在中国的三四五线城市和县乡，人们对优质品牌白酒的纯朴追求比历史上任何时刻都更强烈，更触手可得，正在刺激着从茅台到水井坊再到无数的区域品牌都在加紧招兵买马，探索一个真正的超级统一市场的魅力，除洋河外，中国绝大部分名酒还从来没有尝试过去构建一个能够覆盖到发达乡镇核心终端的全国化网络，这就是企业家和投资者面对的重大机遇。
    包括茅台在内的中国名酒其当前的高端酒产能、经销商数量、品牌传播力度、培育消费者力度都远远不够，这也意味着当前名酒20~30X 的P/E 是一种成熟静止的市场估值，这是市场暂时失效的表现，建议投资者此刻要买入并持有中国的名酒股票，5 年后我们再复盘。
    评论
    中国80%左右的人口生活在一二线以外的城市和乡镇，该用户群比任何时候都要更加注重自身和朋友的健康，少喝酒喝好酒更加深入人心，白酒的增长逻辑发生了根本变化，以品牌升级为主是核心；
    随着收入水平的提高和车房置业的逐步完成，正在迎来对300 元以上名酒的强劲需求阶段，用最知名的高端品牌助兴他们珍贵的人生宴席、重要的生意往来，未来5 年的收入水平会直接提升整体对名酒的购买力；
    名酒已经尝到了下沉渠道的甜头，接下来就是渠道组织的复制再生，互相学习最有效的渠道管理和消费者培育方法。茅台2017 年前9 个月也增加了634 个经销商，我们估计大部分落入三四线城市。
    估值与建议
    建议战略性重仓贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、口子窖、今世缘、洋河股份等。
    风险
    如果宏观经济遭遇风险，那么行业营收难达预期。

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安琪酵母-600298-酵母龙头地位稳固，海外与下游业务扩张可期
    投资建议
    我们继续推荐安琪酵母，公司酵母业务在国内拥有绝对龙头地位，竞争壁垒稳固，增速可持续性强；海外与下游衍生品业务则处于高速增长期，规模具备较大提升空间。同时公司良好的成本控制与提价能力叠加可持续的产品结构升级，毛利率具备提升空间。
    理由
    酵母行业格局好，海外扩张空间大。公司是国内酵母行业的绝对龙头，占据55%左右的市场份额，规模大于第二与第三名之和，行业CR3 超过80%，格局稳定。酵母下游的发酵面食是必需消费品，需求稳定，其中烘焙类的西式面点正处于快速成长期，公司的酵母业务依托下游实现稳定增长。公司1/3 的产品用于出口，作为全球第三大酵母公司，在中国以外市场的份额不足15%，未来提升空间显著，有望凭借高品质的产品及深度分销的服务模式，以差异化的产品和区域战略不断提升海外尤其是发展中国家的市场份额，做大销售规模并赶超全球第二。
    YE 业务增速迅猛，其他衍生品多点开花。公司亦生产多种酵母衍生产品，其中YE 产品作为一种天然原料的增鲜剂，正在不断取代味精而广泛应用于调味品领域，作为国内市场唯一的YE 销售企业，公司独享行业成长性，预计未来将保持当前30%左右的快速增长。公司的保健品业务近年来依托母婴等差异化渠道实现了较快增长，预计17 年规模已达3-4 亿元，18 年仍有望实现50%左右增长。
    控成本+提结构：毛利率具备长期提升空间。成本上，公司与部分上游供应商成立联营企业，实现利益共赢与成本优势，产能亦不断向海外低成本区域扩张，摊低单一市场价格风险；结构上，公司海外定价权不断增强，下游衍生品结构持续升级；此外，公司龙头地位稳固，具备提价能力，我们判断长期上毛利率提升将是带动公司利润率提升的核心驱动力。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.02 元/1.40 元/1.72 元，目前股价对应18/19 年22.8/18.6 倍P/E，我们维持推荐评级与目标价人民币39.3 元，对应18/19 年28.1/22.8 倍P/E。
    风险
    行业需求疲软、原料价格波动风险、食品安全风险。