2009.11.25机场航空业 10 年投资策略
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渤海证券
目 录
1. 经济强劲回升 ..................................................................................................................... 4
1.1. 经济强劲回升 ............................................................................................................ 4
1.2. 全球航空业缓慢回升 ................................................................................................. 5
1.3. 国内市场继续快速增长 .............................................................................................. 7
2. 高铁改变行业格局 .............................................................................................................. 8
2.1. 高速铁路建设加快 ..................................................................................................... 8
2.2. 短途航线受损严重 ..................................................................................................... 8
2.3. 竞争加剧，机场受益 ............................................................................................... 10
3. 航空运输业 ....................................................................................................................... 11
3.1. 油价上涨侵蚀利润 ................................................................................................... 11
3.2. 汇率升值预期加强 ................................................................................................... 12
3.3. 投资策略 ................................................................................................................. 13
4. 机场业 .............................................................................................................................. 13
4.1. 受益于需求回暖....................................................................................................... 13
4.2. 国际业务占比企稳回升 ............................................................................................ 14
4.3. 深圳机场面临扩建压力 ............................................................................................ 15
4.4. 投资策略 ................................................................................................................. 16
图 表
图表 1：发达国家经济恢复慢于新兴经济体 ........................................................................... 4
图表 2：进出口持续回升........................................................................................................ 4
图表 3：PMI 指数达55.20 ..................................................................................................... 5
图表 4：国际航空旅客周转量 ................................................................................................ 5
图表 5：国际航空货运周转量 ................................................................................................ 5
图表 6：历次经济危机与全球航空市场 .................................................................................. 5
图表 7：全球航空市场两舱旅客增长率 .................................................................................. 6
图表 8：历次经济危机与全球航空市场 .................................................................................. 6
图表 9：行业运输总周转量增速 ............................................................................................. 7
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19
图表 10：行业总运输周转量分行线增速 ................................................................................ 7
图表 11：日本新干线对航空市场的影响 ................................................................................ 9
图表 12：欧洲之星投入使用对英国航空市场的影响 .............................................................. 9
图表 13：国航国际运力连续两月增长 .................................................................................. 10
图表 14：三大航分航线运力投入 ......................................................................................... 10
图表 15：国内外航油价格.................................................................................................... 11
图表 16：航油价格上涨100 元/吨对航空公司业绩的影响.................................................... 11
图表 17：航空公司公允价值变动净收益 .............................................................................. 12
图表 18：航空公司历年汇兑收益对EPS 的贡献 .................................................................. 12
图表 19：人民币升值对航空公司EPS 的影响 ..................................................................... 12
图表 20：航空公司国际估值比较 ......................................................................................... 13
图表 21：上海机场吞吐量增速 ............................................................................................ 14
图表 22：白云机场吞吐量增速 ............................................................................................ 14
图表 23：深圳机场吞吐量增速 ............................................................................................ 14
图表 24：厦门机场吞吐量增速 ............................................................................................ 14
图表 25：机场上市公司收入增速低于业务量增速 ................................................................ 14
图表 26：UPS 收入贡献情况 ............................................................................................... 15
图表 27：航空公司国际估值比较 ......................................................................................... 16
图表 28：重点公司估值 ....................................................................................................... 16