海通 3 月 19 日长篇，26页。
       海外经济：美2月通胀保持温和，特朗普解除国务卿职务。美国2月核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.2%，正稳步向美联储的政策目标迈进，但没有出现速度加快的现象。上周二，特朗普解除蒂勒森国务卿职务，在特朗普上任417天内，白宫已有国家安全顾问、白宫幕僚长、首席策略师、首席经济顾问等24位官员离职。美国2月的零售销售环比下降0.1%，连续三个月下滑，主因在汽车、汽油和百货方面的消费减少。3月美国密歇根大学消费者信心指数初值为102，创2004年1月以来新高。
　　国内经济：工业反弹存疑，通胀高点已现，利率拐点已现：工业反弹难持续。1-2月工业增速回升至7.2%，主要归功于电力、钢铁等少数行业。但3月上半月发电耗煤已大幅负增，钢材库存创下4年新高，意味着3月工业增速大概率大幅下滑。1-2月投资增速略回升至7.9%。其中，制造业投资增速小幅下滑、依然低迷，主要是受企业部门融资增速大幅下滑拖累；基建投资增速小幅反弹仍偏低，主要缘于基数较高、积极财政力度减弱；地产投资增速回升，但地产销售开局较弱，新开工、土地购臵增速均大幅下滑，将制约后续地产投资扩张。1-2月社消零售增速小幅反弹至9.7%，但实际增速创新低。考虑到高基数效应以及物价趋于回落，后续消费增速存在大幅回落的风险，这也意味着居民大幅举债对消费的挤出效应将逐渐体现。
　　CPI高点已现。2月CPI环涨1.2%，同比跳升至2.9%，主要缘于天气、春节月份错位等短期因素，2月食品价格环涨4.4%，同比转正至4.4%，而非食品环涨0.5%，同比跳升至2.5%。3月以来鲜果价格平稳，但节后蔬菜需求走弱、价格大降，猪肉价格继续下跌，预测3月CPI食品价格环比-4%，CPI降至2.4%。2月PPI环降0.1%，同比续降至3.7%。3月以来钢价下跌，煤价高位回落，油价继续下调，预测3月PPI环降0.5%，同比2.8%。18年通胀预期正在回落，一方面，目前CPI虽升至2.9%，但PPI仅3.7%，对应GDP平减指数已大降至3%左右；另一方面，CPI中权重最大的CPI非食品价格将随PPI下滑，而CPI食品中的猪价持续下跌，2月超预期大涨的蔬菜价格也在3月跌回原形，综合来看，未来CPI有望持续回落。
　　利率拐点已现。2月新增社融总量1.17万亿，前两月社融增速依然偏弱，仍在11%左右运行。金融强监管下表外非标融资继续受到压制，2月新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票仅12亿，是社融主要拖累；对实体发放贷款增加1.02万亿，融资需求继续从表外向表内转移；企业债券和股票等直接融资增长1101亿，是社融的主要拉动。2月新增金融机构贷款8393亿，其中居民短贷萎缩、中长贷环比接近减半，主因春节错位叠加房产销售降温；企业部门整体融资继续大幅下滑。2月M2同比增速小幅回升至8.8%，主要受到财政存款投放的拉动；M1增速大降至8.5%，M0同比从下降跳升至增长13.5%，均与春节月份错位的影响有关。17年金融去杠杆，导致M2增速持续回落，而居民加杠杆导致社融增速持续高企，M2和社融增速差距扩大，资金供不应求使得利率持续上升。但18年以来社融增速持续回落，意味着经济已步入去杠杆阶段，而M2增速逐步趋稳，意味着金融去杠杆到了中后期，M2和社融增速差距缩小，意味着资金供需改善。无论是17年末企业贷款利率的回落，还是今年以来债市的全面上涨，都印证利率的拐点已经出现。
　　国内政策：打赢环境保卫战。环保部部长表示，要抓紧制定发布下一阶段《大气污染防治行动计划》，坚决打赢蓝天保卫战；要深入推进《水污染防治行动计划》，坚决打好碧水保卫战；全面实施《土壤污染防治行动计划》，扎实推进净土保卫战。住建部部长表示，本轮调控见到三方面成效。上交所表示，2018年将深入实施“新蓝筹”行动，吸引更多优质创新企业选择本所上市。
       供参考。