【名称及出版时间】：国信证券-深度报告：短期融资券及中期票据2010年年度投资策略-091203
【来源】：国信证券
【文件格式】：PDF
【页数】：25
【内容提要】：

内容目录
相对乐观 ...................................................................................................................... 4
债券供给先紧后松 ............................................................................................... 4
资金供给将于2H10改善 ..................................................................................... 6
息票安全垫作用提高 .......................................................................................... 12
绝对悲观 .................................................................................................................... 13
期限选择 .................................................................................................................... 16
0.25Y 与 0.5Y：买入并持有到期 ...................................................................... 16
1Y：比较优势有限 ............................................................................................. 17
3Y：收益率较高，但也暴露于利率风险中 ......................................................... 18
5Y：建议有选择地回避  ...................................................................................... 19
等级选择 .................................................................................................................... 20
投资建议 .................................................................................................................... 22
  

图表目录
图1：09年中票发行统计............................................................................................. 4
图2：发行量的自我纠正机制 ....................................................................................... 5
图3：发行量与利差数据走势 ....................................................................................... 5
图4：四大行融出量与短融利差对比 ............................................................................ 6
图5：短融持有人结构 ................................................................................................. 6
图6：存贷款增长模式的相关影响................................................................................ 7
图7：债券投资潜在资金与货币乘数对比 ..................................................................... 7
图8：商业银行贷款增量分月对比................................................................................ 8
图9：货币乘数 ............................................................................................................ 8
图10：保费收入与GDP .............................................................................................. 9
图11：同业存款 .......................................................................................................... 9
图12：中票与利率产品间利差 ................................................................................... 10
图13：中票与企业债利差 .......................................................................................... 10
图14：债券型、货币市场型基金占比 ........................................................................ 11
图15：短融与央票利差走势 ...................................................................................... 11
图16：债券型基金持有信用债比例  ............................................................................ 12
图17：国债、政金、中票的票面利息对比 ................................................................. 12
图18：短融、中票的信用利差走势  ............................................................................ 12
图19：货币政策顺序 ................................................................................................. 13
图20：历年一季度公开市场累计净投放量 ................................................................. 13
图21：中美利率调整对比 .......................................................................................... 14
图22：美联储上调基准利率的概率  ............................................................................ 14
图23：央票利差与定存 ............................................................................................. 15
图24：短融与央票利差 ............................................................................................. 15
图25：短融期限间利差 ............................................................................................. 16
图26：短融信用利差与收益率 ................................................................................... 16
图27：短融投资策略分析 .......................................................................................... 17
图28：各期限短融波动率对比 ................................................................................... 17
图29：1Y央票持有并售出策略下的持有期收益率对比 ............................................. 18
图30：短融各期限波动率对比 ................................................................................... 18
图31：中票市场沉降利差对比 ................................................................................... 18
图32：利率风险暴露程度 .......................................................................................... 19
图33：5Y中票发行量与收益率对比 .......................................................................... 19
图34：沉降利差对比 ................................................................................................. 20
图35：短融利差对比 ................................................................................................. 20
图36：2007 年短融与央票间利差及存款利率  ............................................................ 21
图37：短融与央票间利差 .......................................................................................... 21
图38：各等级短融持有收益率对比  ............................................................................ 22