信用违约的高潮或将到来

    随着五月份一个个地雷炸响，违约潮已经到来，但一切还只是开始。

    内地地产债如果爆出第一个雷，真正的高潮才算到来，毕竟这是最高杠杆的行业之一。

    市场神经紧张。

    5月14日，中信信托爆出天津最大房企天房集团逾1800亿巨债，并发公告提醒天房集团存在债务违约风险，消息一出，市场集体一惊，天房股债双杀。尽管18日天房如期偿还2亿信托并保证“不会违约”，但其他房企能否这么好运，以旧债换新债继续滚下去，还是未知数。

    此前，龙湖、泛海的地产债也遭到市场抛售。

    如果按照当前的态势往下走，开发商们确实已经走上了违约路。

    高层会对房企发出何种形式的清算，接下来的三个月是观察的关键期。

    这段时间是前面提及的第一个债务高峰来临，也是中美谈判可能争取到的战略缓冲期。

    三个月后地产的苦日子就结束了吗？并不是。未来2-3年，地产债迎来到期、回售双高峰，债务规模之大史无前例。

    市场必将经历一次惨痛的债务出清和湮灭，也许不是坏事。

纠结的博弈

    直到此刻，博弈还在进行中。

    5月违约潮来袭之时，高层在15日做出了表态，给市场留出了充足的预期：“要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”
    16日，发改委、财政部联合发文警示房企和城投平台境外发债要做到“谁用谁借、谁借谁还、审慎决策、风险自担”，监管趋严，境外发债受限的态度明确。

    这么一看，就是想让一切交给市场去消化。

    不过，遇到情况恶化时，要守住底线，只能不过多计较，先救急。

    发改委不足一月批复了融创、万科、华远等10余家房地产企业境外发行债券的备案登记。Wind数据显示，截至5月22日，今年以来内地房企已公告计划发行的海外债券达61只，发行总额超过240亿美元，比去年同期大幅度上升105%左右。

    民间能感受到，高层很纠结。

    4月份固定资产投资和社会消费平零售总额的数据都非常难看，给经济增长前景蒙了层灰。

    即使有心“扩大内需”，群众可能也深感无力，消费降级真实地发生在四周。房贷拖累消费，此前被“中产消费升级”刺激之下的冲动也在拖累。

    央行数据显示，仅2018年第一季度信用卡逾期半年未偿信贷总额已经达到711.48亿元，8年翻了8倍。

    民众身上的债务担子在国际上并不算最重，但是和发达国家相比，中国的人均收入水平实在一言难尽，还怎么为国分忧。

    外部宏观环境的突变，更是将博弈推向高潮——

    今年第一季度出现了经常项目逆差282亿美元，打破入世以来连续66个季度保持顺差的记录，今后常年顺差或再难持续。

    外汇储备余额难改下降趋势，此后还要支付更多的进口账单，相信此时中央更加急于寻求风险对冲。

    贸易战造成的外部失衡是否给内部财政刺激打开了想象空间？更准确地说，中央是否会放松调控、重提房地产这个夜壶？

     对这个问题，民企比国企着急，中小房企比大房企着急。

    债务寒冬在这个盛夏到来，三个月后，一切将水落石出。