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2010年钢铁行业投资策略：从复苏走向繁荣

投资提示:我们认为2010年钢铁行业将进入上升周期,从复苏走向繁荣。12月份钢价维持震荡,预计明年1月有望开始上涨。年底之前钢铁股仍将震荡上升,可在震荡过程中继续增持,待2010年初市场开始反映行业转好的预期,股价将在明年上半年有较好表现。
　　A股方面,我们维持钢铁板块“推荐”评级,首次覆盖凌钢股份和酒钢宏兴,分别给予“推荐”和“审慎推荐”评级。H股方面,维持鞍钢和马钢“推荐”评级,鞍钢目标价上调16.7%至20.0港币,马钢目标价上调9%至6.3港币。重点推荐:宝钢股份、鞍钢股份(A+H)、凌钢股份;其次是太钢不锈、唐钢股份和酒钢宏兴。
　　当前股价对应2010年的盈利预测,A股平均市盈率15.4x,H股市盈率在13x-15x。通常在钢铁股处于上升周期时,会使用峰值市盈率估值法对其进行估值;到接近顶部时,再转用平均化的市盈率来对其估值。当前价格对应的钢铁股峰值市盈率水平仅5x-8x。
　理由:我们看好钢铁股明年上半年投资机会的理由如下:1)2010年上半年将出现房地产需求和基建需求双高峰。“增加供给保护需求”的房地产政策已明朗,今年压抑的房地产建设将在明年集中释放;基建施工也滞后于投资,明年才进入高峰。2)经济从复苏走向繁荣,民用消费和工业生产逐步恢复,汽车、家电、机械等行业用钢量明显提升。3)发改委强势控制下,新产能投放速度减缓,为今后供需环境的改善提供了良好预期。4)2010年需求拉动铁矿石等原材料价格上涨,钢价将维持高位,钢厂盈利提升。5)钢铁行业重组进程加速,涉及公司面较广,整个行业都将受益。
　根据分品种钢材供需环境的判断,我们认为明年建筑钢材和精品冷轧板材供应压力相对较小。高端冷轧产品在局部市场形成相对垄断,享受高溢价,还将受益于出口的明显复苏。拥有矿石资源的钢铁公司将在铁矿价格上涨周期中受益。房地产、基建、汽车、家电等行业对钢铁需求的拉动使建筑钢材和精品板材的供需状况更为宽松;而热轧板和中厚板的供应压力仍显紧张。
　宝钢明年有130万吨冷轧产能投产,主要用于汽车和家电行业,继续成为大消费板块的受益者;预计四季度及明年上半年盈利将超预期。明年鞍钢鲅鱼圈将完全达产,预计产量超过500万吨,其较高的冷轧比例和较低的矿石成本使其盈利能力增强。凌钢和酒钢因拥有铁矿资源,都将受益于矿石价格上涨,其中凌钢建筑钢材占比65%,产品在东北、蒙西市场供不应求。唐钢的吸收合并有望于近日实施,明年资产注入预期将成为股价催化剂。
　风险:2010年下半年政府对投资进行调控,影响钢铁需求;原材料价格超预期上涨,下游难以承受。

2010年中国经济展望:回归正常化,经济复苏与政策退出
经济基本面(增长、通胀和盈利)实质性变好。预计2010年经济将进一步复苏,GDP增幅回升至10.1%左右;一季度GDP增速较高,二三季度将有所下降,四季度再略有回升;但从环比来看,GDP增速将比较平稳,并逐步回升。告别通缩,进入温和通胀,CPI上涨约2.6%,PPI上涨约3.5%。

　　需求快速回升,为工业盈利增长提供有力的支持,工业盈利将大幅增长30%。

　　终端需求复兴,投资增长正常化。经济景气回升和居民预期的改善,消费将加速增长。全球经济回升,外需拉动出口复苏,出口对经济增长的贡献将由较大的负贡献转向正贡献。终端需求——不再进入到生产过程中的需求,一般理解为消费和出口一一将成为拉动经济增长的主要动力,对GDP的拉动作用将超过投资。政府投资力度减小,投资增长回归正常化。

　　政策在延续一段积极和适度宽松之后,逐步实现正常化。2010年年中前后,政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性。预计2010年将出现加息,幅度为27-54个基点。新增贷款将回落至7-8万亿。人民币汇率在保持基本稳定的原则下可能小幅升值3-5%左右。积极财政政策将延续,但是政策的重点可能会有结构性变化,预计赤字占GDP比重为2.9%左右,赤字规模1万亿左右,财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多目标上来。

　　放开垄断行业,鼓励民间资本进入,将是结构调整的主轴。预期政府将大力度放开垄断和管制,鼓励民间资本进入服务业领域,如:石油、铁路、电信、市政公用设施,以及医疗、社保、教育、文化传媒等社会事业,构筑新的经济增长点。

　　2010年经济的关键词是:回归正常化。中信证券股份有限公司

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楼主是很有经济头脑的

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