【名称及出版时间】：国海证券-2010年宏观经济研究：稳中求变，立足近忧谋远虑-091208
【来源】：北证券
【文件格式】：PDF
【页数】：49
【内容提要】：

目 录
美国经济“倒V ”型复苏，主要经济体量化宽松难以退出 .............................................................. 2
一、2010 年美国经济―倒V ‖型复苏 ..................................................................................................................... 2
1.2010 年失业率将居高不下 .......................................................................................................................... 5
2.产能利用率是衡量美国经济复苏状况的重要指标 .................................................................................... 5
3.2010 年有进一步增加财政刺激的可能....................................................................................................... 6
4.美国通缩压力大于通胀压力 ....................................................................................................................... 7
二、2010 年美、日宽松的货币政策难以退出 ...................................................................................................... 9
1.2010 年美国量化宽松的货币政策难以退出 ............................................................................................... 9
2.2010 年日本量化宽松的货币政策难以退出 ............................................................................................. 10
3.2010 年上半年欧盟有可能率先退出量化宽松的货币政策 ..................................................................... 11
三、美元短期看贬，2010 年中后有走强动力 .................................................................................................... 11
中国经济步入新一轮增长周期 ......................................................................................................... 13
一、中国经济景气正不断回升 ............................................................................................................................ 13
二、出口可能弱势复苏 ....................................................................................................................................... 14
1.全球经济迈向复苏，有利于中国出口逐步回暖 ...................................................................................... 15
2.明年出口复苏呈弱势，下半年有再次下滑风险 ...................................................................................... 17
三、固定资产投资将有所回落，但仍保持较高增长 ......................................................................................... 19
1.保增长转向调结构，投资增速有望回落.................................................................................................. 19
2.房地产投资有望保持平稳增长 ................................................................................................................. 21
3.政府投资仍有较大空间，预留对经济波动的调控 .................................................................................. 21
三、中国将逐步进入消费快速增长时期 ............................................................................................................ 22
1.短期因素助推消费增速回升 ..................................................................................................................... 23
2.长期因素带动中国消费进入快速增长期.................................................................................................. 25
五、明年经济有望回升至9%，同比―V‖型走势 ................................................................................................ 29
温和通胀VS 资产价格泡沫 .............................................................................................................. 30
一、高信贷增长不一定必然出现高通胀 ............................................................................................................ 30
二、目前不具备高通胀的环境——与2007 年的比较研究 ............................................................................... 32
1.目前与2007 年所处的经济环境不同........................................................................................................ 32
2.原油价格大幅上行空间受到基本面制约，预计明年在70-110 美元之间 ............................................. 32
3.农产品库存消费比尚高，国内收储较多，能平抑价格 .......................................................................... 33
4.猪肉价格受制于供给，上涨空间有限...................................................................................................... 34
三、预计明年CPI 为2.7%，为温和通胀 ........................................................................................................... 35
四、防通胀投资兴起，资产价格风险增加 ........................................................................................................ 36
政策“调整年”——谋远虑成重点 ..................................................................................................... 37
一、外松：基调保持不变，依然坚持积极财政政策和适度宽松货币政策 ..................................................... 38
1.中国经济回升尚未企稳，出口回暖面临不确定性 .................................................................................. 38
2.明年政策重调资产价格，而非抑制经济过热 .......................................................................................... 39
二、内紧：政策更重调结构，局部将有所收紧................................................................................................. 39
1.财政政策更重调结构，促消费是重点...................................................................................................... 40
2.货币政策退出次序：先数量后价格，加息可能在年底 .......................................................................... 44
3.汇率政策―稳‖为主，输入性通胀压力加大时适度升值 .......................................................................... 47
2010 年宏观经济数据预测 ................................................................................................................ 48