解锁 CDR，进击独角兽：
试点创新企业上市正式拉开帷幕，我们认为试点企业发行 CDR的落地速度或将超市场预期。我们认为 CDR 的发行和交易机制或将类似 ADR，将采取做市商为交易方式，CDR持有者或需缴纳托管费等，定价将在询价框架下进行。我们认为百度等或成为首批试点，CDR的发行或对 A 股流动性形成短期冲击，但不会过大，试点创新企业上市将为 A股提供估值锚，高估值成长股或面临估值下修，成长股格局有望得到重塑。

试点创新企业上市回归将为 A股提供估值锚，并有望重塑 A股格局：
我们认为随着阿里巴巴等公司回归，有望为 A股提供估值锚，短期内或对高估值成长股形成一定压力，高估值成长股或面临估值下修。但从整体看，BATJ等公司 2018年预测 PE 与国内 A 股计算机、医药生物等成长股居多的板块估值相差不大，因此我们认为创新企业回归对成长股形成大幅冲击的可能性较小。中长期看，我们认为独角兽上市及 CDR 发行利于国内 A股企业估值重塑，利于优质成长龙头市值向海外上市的中资科技龙头靠拢。