【名称及出版时间】：中金公司-091214-户籍改革，哪些区域最可能获益？
【来源】：CICC
【文件格式】：PDF
【页数】：27
【内容提要】：中国方面，上周结束的***经济工作会议提出新的举措推动城镇化：在中小城市放松户籍限制。我们认为符合以下
三个条件的区域最有望从该举措中受益：1. 城镇化率较低，存在较多农村剩余劳动力；2. 中小城市在该省区的占比
较高（户籍制度改革暂不涉及大城市）；3. 当地或是距东部沿海较近，或是基础设施较为完善，能成为沿海企业转移
的主要承接区域，从而提供足够的就业机会给“新市民”。基于这三个条件，我们认为安徽、河南、四川、江西、广
西5 省区，最有潜力受益于户籍制度的放松，加速城镇化。我们假设这5 省区在未来5 年得以将其城镇化率提升到
全国平均水平（45.7%），即当地有2460 万农民实现城镇化，对房地产和消费需求有极大推动，有望给当地带来2000
亿元的居民消费增量。
11 月中国经济数据显示经济复苏势头稳固，且愈加平衡——出口如我们预期复苏，消费增长季节调整后保持强劲，
****投资增长逐渐回落；CPI 告别连续9 个月的通缩转正。历次通缩转通胀（2000 年初以及2002 年底），都对当时
市场产生正面推动，因为温和通胀对于资产价格上涨最为有利。11 月货币增速和M1/M2 剪刀差显示流动性依然宽松，
而我们判断明年1 季度伴随贷款大幅反弹，流动性更将跳跃性上扬。
海外经济：最新经济数据显示美国内需与外需复苏态势持续，意味着4 季度GDP 增长将更加趋于平衡。今年二月出
台的7870 亿经济刺激计划中的资金已实施三分之一（2420 亿，1.7％ GDP），而最近计划的资金流出速度有所加快
不但将使财政支出于4 季度继续录得正增长，而且退税加快发放亦令消费市场明显受惠，零售额连续第二个月上涨，
加上消费信贷降幅显著收窄，首度申领失业救济人数均值降至一年低位，以及受消费者信心回升和财富效应影响下，
4 季度消费展望趋于乐观。同时，商业库存自08 年8 月以来首次实现增长，与我们对再库存将成为4 季度经济增长
主要动力的预期一致。而10 月贸易逆差显著收窄，进一步确认我们认为净出口能于4 季度为GDP 带来正贡献的观
点。进入2010 年，财政刺激所剩余的三分之二资金（约3.4％ GDP）将继续对GDP 产生贡献。然而从环比层面来
看，其对经济增长是有存量但增量有限。目前奥巴马正在提议将TARP 资金（1500 亿）更多地从救助金融业转向支
持实体经济，如果此方案得到国会通过，可能对2010 年GDP 的影响产生超出我们预期的贡献。
德国的公开支持及希腊****可能采取的实质性行动，使市场对希腊****破产的担忧有所缓解。希腊****表示不会发
生债务违约，并将依靠自己的力量走出困境（包括通过削减支出及结构性改革在2010 年削减财政赤字3 个百分点），
向市场展示其能够独立履行本国义务的信心。而德国****上周公开表示不会放弃希腊以及其他高负债成员国，亦增
加了市场信心，希腊CDS 利差与国债收益率均已有所回落。
上周全球货币市场基金呈现净流入5 亿美元，为9 周以来首次反转，但新兴市场股市继续吸引大量资金流入，而债
市基金则倾向于美欧发达国家, 与新兴亚洲呈相反趋势。新兴市场股市资产权重自9 月以来持续上升, 但债市资产权
重今年初以来基本保持平衡。