贸易战叠加利率债供给担忧降低，短期利好债市

第一创业证券固定收益部日报（2018.07.12）

【债市观察】

中美贸易冲突利多债市，信贷放量预期下仍有谨慎情绪。周三，央行未开展公开市场操作，当日逆回购到期400亿元，净回笼400亿元。资金面继续边际收紧，主要回购利率较上一交易日多数上涨，短端Shibor上涨，中长端Shibor下跌。受美国进一步公布拟对华2000亿美元商品加征关税清单的影响，国债期货高开高走，尾盘涨幅拉升，明显走强；其中，10年期债主力合约T1809收涨0.34%报95.830元，5年期债主力合约TF1809收涨0.21%报98.320元。银行间现券收益率早盘低开，后有所上行，下午再次下行。10年期国开债活跃券180205收益率下行4.3BP至4.2425%，10年期国债活跃券180011收益率下行3.5BP至3.51%。一级市场两期国债和三期农发债需求较为旺盛。整体来看，中美贸易冲突带来的避险情绪仍利多债市，但6月金融数据公布在即，新增信贷放量的预期下，债市仍有谨慎情绪。

消息面，特朗普公布进一步对华加征关税清单后，商务部和外交部均作出回应。商务部新闻发言人指出，美方以加速升级的方式公布征税清单，是完全不可接受的。中方呼吁国际社会共同努力，共同维护自由贸易规则和多边贸易体制，共同反对贸易霸凌主义。与此同时，将就美方的单边主义行为向世界贸易组织追加起诉。外交部发言人指出，中方将作出必要反制，坚决维护自身正当合法权益。这是一场单边主义与多边主义，保护主义与自由贸易，强权与规则之战。中方将和国际社会一道，站在历史正确一边，共同维护多边贸易体制和规则。

【海外政策观察】

贸易战叠加利率债供给担忧降低，短期利好债市。供给中美贸易摩擦进一步升级，中方回应态度较为强硬，贸易战的不确定性短期依旧存在。加上国债发行结束，利率债供给担忧下降。此外，市场对金融数据已经有所预期，对债市冲击不大。综合来看，短期债市有一定利好。

【要闻速览】

l  美商务部与中兴公司达成协议，取消制裁

l  美国6月PPI大超预期 同比增幅创逾六年最大

l  中融新大：旗下多只债券大跌（18新大02）

l  富贵鸟：收到国泰君安证券申请对公司进行重整的法院通知（16富贵01）

l  博源控股：债券兑付存在不确定性（13博源MTN001）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将安徽盛运环保（集团）股份有限公司评级由BB下调至CC，列入评级观察名单（18盛运环保SCP001）

昨日公告评级调高：

l  中诚信国际将扬州经济技术开发区开发总公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18扬州经开MTN004）

l  新世纪将南京市浦口区国有资产投资经营有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18南浦口PPN001）

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

资金面整体宽松，一级市场利率债和信用债需求较好。其中， 2年期国债中标利率3.14%，边际利率3.18%，全场倍数2.24，边际倍数11.81；5年期国债中标利率3.30%，边际利率3.34%，全场倍数2.2，边际倍数8.04。农发行3年期增发债中标收益率3.9040%，全场倍数4.86，边际倍数4.46；7年期中标收益率4.2237%，全场倍数3.34，边际倍数2.32；10年期中标收益率4.2660%，全场倍数3.16，边际倍数3.01。中票短融一级供给30只/264.5亿，供给量继续增加。其中短融20只/161.5亿，中票供给10只/103亿，整体资质较好。今日供给4只城投债，产业债涉及煤炭、电力和金属等行业。今日资金市场流动性边际略有收紧，但依然整体宽松，一级认购情绪向好。