【出版时间及名称】：联合证券-水电行业深度研究报告之二-黄金十年,水电盛宴正当时-091215
      【作者】：联合证券
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      【页数】：16
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􀂄 水电开发，万事具备。我们在《行业研究-电力091212：节能减排，水电
是切实首选（增持）》一文已论述中国水电开发的环境因素。目前经济环
境、政策环境、技术环境、成本和收益、投融资环境以及输电设施等条件
都已相当成熟，尽管目前水电开发面临移民和环保问题的困扰，但难以阻
挡其迅猛发展的趋势。
􀂄 中国水电开发潜力大。我国经济可开发水电装机容量为40180 万千瓦，
开发程度只有31.7%，尤其是占全国水力资源66.7%的西南地区水电开
发程度只有14.3%。而美国、日本等发达国家其水电开发程度在03 年已
经达到105%和80%。
􀂄 水电“黄金十年”的盛宴已然开始。从07 年开始中国加大水电投资力度，
而“西电东送” 战略工程打开了西部水电发展空间。我们认为2005~2015
年是水电行业的“黄金十年”，预计至2010 年、2015 年常规水电装机容
量将达到19410、27100 万千瓦左右，“十一五”和“十二五”期间水电
装机容量年平均增长率分别为14%和8%左右。
􀂄 大型发电集团最受益，地方电企分羹。水电开发以十三大水电基地为主，
其发电权基本上已经被五大发电集团和三峡集团所瓜分。而地方电企凭借
区位优势，参与水电大开发。
􀂄 水火“同网同价”提升盈利空间。我们认为水电最终电价将充分反映资源
环境和移民补偿成本以及作为稀缺性资源的价值，而电力市场改革的推
进，市场化的竞争必将使水火“同网同价”。11 月20 日，发改委上调了
水电电价以及改变了水电定价方式，使水火“同网同价”进程推进了一步。
􀂄 投资策略。我们认为目前水电装机占比较高和未来水电规模高成长的发电
类企业是首选品种。长期开好水电装机内生性增长或水电资产注入，如国
电电力、国投电力、川投能源、桂冠电力；短期看水电上调价格催化剂影
响，推荐水电发电资产占比较高的公司，如长江电力、黔源电力。