核心观点：

1、        进入暑期，气候因素叠加季节性因素，实体经济进入年中淡季。制造业PMI连续两个月下滑，显示经济下行压力加大，7月高频数据也逐步回落，我们预计7月经济数据将延续6月的回落趋势。预计工业增速同比增长6.3%，固定资产投资同比增长5.8%，消费同比增长9.0%。7月末的国务院常务会议和中央政治局确定下半年政策调整方向，预计三季度中后期经济数据将有所回稳。

2、        预计7月CPI同比增速维持在1.9%，食品项环比零增长；PPI同比增速回落至4.3%。预计食品环比变动0%，其中猪肉价格环比涨幅进一步扩大，目前已回归盈利区间，符合我们一季度对于生猪养殖亏损时长的判断，鲜菜、水产价格环比由负转正，鲜果价格跌幅进一步扩大。非食品方面，布油价格环比小幅走低，但国内成品油价格仍涨，预计非食品价格环比抬升至0.4%。整体来看，预计CPI环比零增长，预计PPI环比由正转负为-0.2%，PPI同比将回落至4.3%。

3、        预计7月M2同比增速小幅反弹至8.2%，信贷投放约1.0万亿，社融规模约1.1万亿。6月M2同比增速下降至8.0%，主要源于实体部门存款余额同比增速下行拖累。与货币供给下降一致，6月社融余额同比增速下降至9.8%，前值10.3%；贷款余额同比增速则较前值有轻微的反弹。高频数据显示，商品价格7月份出现了轻微的环比下降，考虑到基数问题，同比亦低于6月。7月实体数据表现略有改善，量升价跌组合下，反应相对于需求而言供给响应的程度可能更强一些。其中亦存在一定程度上政策的影响。债市方面，7月下旬长久期利率债收益率反弹，信用利差收窄。因此，我们预计7月金融数据较前值出现企稳。

4、        预计出口同比增速为9.0%，进口同比增速为18.8%，贸易差额为345亿美元。美国经济总体保持强劲，欧洲短期现企稳迹象，全球需求温和震荡，但随着美元走强、人民币走弱，以及去年同期基数变化，人民币汇率相对趋弱将开始拖累出口价格增速，预计进出口增速受到价格（汇率）因素较为明显的拖累而出现下行。受投资需求的回落影响，预计钢铁等原材料进口量同比维持较低水平，原油、国内消费需求将支撑进口规模，不过，随着中美之间340亿美元关税清单的生效，进出口增速或均将受到边际负面影响。