找不到啊。

怎么会这样呢？

第一、金融危机对PE的影响
　　根据对历史经验的考察，Josh Lerner教授认为经济周期波动（包括金融危机）确实会影响到PE投资。那些在繁荣时期被PE投资的公司，大约有6%的比例会走向破产或重组；进一步观察在1986-1988年繁荣时期66件最大投资案例，有38%随后都经历过财务危机。不过在金融危机时候，市场缺乏其他融资渠道，公司价值被低估，这时候是另类投资（包括PE）的黄金时期。Josh Lerner教授认为当前这次金融危机还要经历一个漫长而艰苦的调整过程，不过那些处于第一梯队的发展中国家（如中国）会在本次危机复苏中占有优势。
　　Josh Lerner教授认为本次危机会改变PE的投资组合并进而会影响到不同类型基金的投资成功率，其中最大的变化是PE将会更多投资于发展中国家；金融危机对于那些超大型投资基金影响会更大，要清楚地认识到基金规模并不一定与回报率之间呈正相关关系，大型基金现在更多的是要关注小的投资项目，需要具备与以往不同的能力。总的来说，金融危机对PE的太多影响目前还是无法预知的，此时我们需要回顾过去并思考这个行业的未来。
　　第二、风险投资与公司上市：对中国的启示
　　Josh Lerner教授认为IPO对于PE的发展非常重要，譬如美国活跃的IPO市场与其蓬勃发展PE是紧密相连的。IPO可以为一个企业带来新的资金，建立良好形象，有利于员工薪酬激励等很多好处，但也带来了一些弊端，包括保密权的丧失、控制权威胁、费用增加等等。企业选择IPO，其自身需要有良好的稳定增长能力，并选择恰当的金融时间窗口。
　　Josh lerner教授认为公开资本市场会影响到PE的投资决策、估值标准、资金募集和回报率。PE会跟随IPO市场发展，如果一个行业IPO公司数量越多，那么投资于这个行业的PE也会增加；如果IPO市场越活跃，那么PE的资金募集能力会增强，募集的基金也会更大；如果公开市场回报率提升，那么新的VC也会加强募集资金；风险资本的回报率与市场回报率显著正相关，而且业绩最好的基金通常是在公开市场不好的时候募集的。
　　Josh Lerner教授认为对于中国而言的启示包括：建立一个强有力的公开资本市场会有利于发展中国的VC和PE；但是公开市场会加大市场波动和风险；需要对一些政策意外加以防范，譬如防止大公司内部滥用权力的政策会加中小公司的负担；需要进行反周期的投资，更审慎的公共干预；公共风险投资部门和机构需要更多关注“冷门”行业和“冷门”科技，而不是一味地在繁荣时期关注“热门”行业。
　　第三、PE对经济发展的影响以及政府作用
　　Josh Lerner教授的研究发现创业企业增加会带动经济增长，但是自2000年以来风险投资回报率总令人失望，尤其是经济危机中的创业企业活跃度下降会加剧投资者的失望情绪。但是风险投资对于高科技企业的融资作用，是传统银行和公开市场无法取代的，其对高科技行业已经产生了深远的影响，带动了接受融资的企业和整个产业的技术创新步伐。美国政府SBIC计划使得政府得以影响和引导风险投资，类似的做法在多国都曾实践过，但并不是全部都取得了成功，这取决于两个条件：政府或者公共支持机构对于创业企业和风险投资的了解，具有相应的能力；政府政策不能被特定利益集团所左右。
　　Josh Lerner教授认为政府还需要开展以下工作：确保创业具有盈利，包括税收优惠计划、放松对困境风险企业的管制、减少对技术转移的限制、加强教育；推动本国规则与国际规则接轨，吸引外国投资者，具体包括税制和管制措施上的一致性、数据及时和有效性，这对于新兴风险投资市场尤为关键；积极利用其他多方资源，如海外移民的作用、天使投资者的作用等等。
　　第四、主权财富基金投资策略
　　Josh Lerner教授研究发现主权财富基金常见的投资部门包括金融、通信、房地产、公共设施和服务方面，平均的交易规模是3.51亿美元，平均收购股权比例为57%。主权财富基金并不一定总是投资海外，母国的投资机会也在考虑之中，他们会选择进入一个股权价值高的市场。如果政府人员参与其中或者缺少外部管理者参与，那么主权财富基金更倾向投资于国内；当国内市盈率水平较高或者国外市盈率水平较低的时候，主权财富基金也更有可能投资于国内。
　　受政府影响的主权财富基金，倾向于投资市盈率比较低行业，在投资后的一年中，获得负的行业市盈率变化；由外部管理者管理的主权财富基金，倾向于投资市盈率比较低行业，在投资之后的一年中，获得正的行业市盈率变化，且收购的股份会较少。
　　第五、创业精神与风险投资：连续创业者的启示
　　对于连续创业者观察，Josh Lerner教授提出两个待验证的假说：纯能力说，相对于那些初次创业，或者创业失败再次创业的情况来说，成功的企业家进行后续创业成功的概率要大，企业家的表现具有序列相关性（其中能力包括行业时机的选择能力和管理能力）；纯运气说，相对于那些初次创业，或者创业失败再次创业的企业家来说，成功的企业家进行后续创业成功的概率并不一定怎么样，企业家的表现不具有序列相关性。
　　研究结果表明能力确实是企业家和风险投资企业获得成功的一个重要因素。能力中的时机选择部分显得更为重要，因为它不仅仅与未来时机选择的成功与否相关，还跟成功所需的能力中非时机选择部分有关：如果企业家已经具备良好的时机选择能力，那么他将能更容易地获得高质量的资源，从而增加成功概率。

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