地方债供给压力仍在集中释放，关注基建项目落地情况

第一创业证券固定收益部日报（2018.08.22）

【债市观察】

地方债发行冲击下债市承压。近日资金面持续收敛，央行连续四个交易日进行逆回购净投放，周二小额净投放500亿元。受地方债供给冲击影响，债市弱势震荡。国债期货尾盘略有回暖，涨跌不一，其中，T1812收涨0.05%报94.595元，TF1812收跌0.05%报97.550元，TS1812收跌0.3%报99.185元。银行间现券短端收益率上行较多，中长端收益率小幅变动，10年期国开债活跃券180205收益率小幅上行0.5BP至4.285%，10年期国债活跃券180011收益率下行1BP至3.63%。一级市场信用债供给偏多，认购需求一般；三期国开债需求分化，3年期需求一般；同业存单发行利率持续上行。近期债市受地方债供给冲击影响明显，但供给量在8-9月间集中释放后，债市压力或得到一定缓和。

消息面，美国近日就对华2000亿美元输美产品加征关税举行公众听证会，媒体报道美国总统特朗普对本周举行的中美副部长级磋商谈判不抱积极预期。而国内方面，8月21日，商务部、财政部、发改委等九部门针对规范钢铁行业支持措施联合发函表示，严格落实公平竞争审查制度，不得提供世贸组织规则禁止的出口补贴和进口替代补贴，确保贸易政策符合世贸组织规则。但短期内中美经贸僵局料将延续。

【国内政策观察】

地方债加快发行，基建投资或在相关政策的支持引导下逐步企稳。近期地方债发行增速明显，多个省份一日之内发行债券规模超500亿元，相关部门也进一步发文要求加快专项债券发行进度，地方债供给冲击是制约当前债市的主要因素。媒体报道信托公司《资管新规》过渡期指导意见已出台，明确对通道业务区别对待，为通道业务提供一定空间。上周（8月13日-19日）信托公司发行基础产业信托规模合计80.38亿元，环比增长48.69%，基建项目信托融资回暖；国家发改委数据显示，7月份发改委共审核批准固定资产投资项目17个，总投资776.9亿元，主要集中在高技术、水利、能源、交通等领域；曾一度停滞的城市轨道交通规划审批近期重启，包括广东、湖北、青海等地也推出基建补短板工程包及投资计划。基建投资或在相关政策的支持引导下逐步企稳回升。

【要闻速览】

l  美就对华加征关税举行公众听证会，召开首日遭到一片反对

l  商务部等9部门：不得支持钢铁企业违规新增产能

l  房地产信托监管有别

l  北京个人房贷月均新发放额连续5个季度下降

l  永泰集团：实际控制人为“18永泰集团SCP001”追加担保（18永泰集团SCP001）

l  乐视网：未因债务解决获得现金流入（15乐视01）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合资信将金鸿控股集团股份有限公司评级由AA-下调至A，列入评级观察名单（17中油金鸿SCP001）

l  中诚信将洪业化工集团股份有限公司评级由BBB-下调至CC，列入评级观察名单（16洪业债）

l  新世纪将印纪娱乐传媒股份有限公司评级由A下调至BB（17印纪娱乐CP001）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

三期国开债合计发行规模210亿元，需求分化。其中，1年期国开增发债中标收益率3.2473%，全场倍数2.79，边际倍数4.7；3年期中标收益率3.8257%，全场倍数2.17，边际倍数1.14；5年期中标收益率4.0268%，全场倍数2.33，边际倍数1.25。

信用债供给偏多，需求较弱。中票短融一级供给32只/601亿，供给量非常大，主要是两只中石油和三只汇金合计供给400亿。其中，短融25只/460亿，中票供给7只/141亿。资金面早上略微紧，午后逐步宽松。一级发行情况不是很好，整体认购需求较弱，多数债券全场认购1倍多一点。

【二级市场】

昨日利率债收益率

国债	国开债
非国开