8月份供需维持弱势，物价水平不足为虑

第一创业证券固定收益部日报（2018.08.30）

【债市观察】

债市小幅震荡，关注周五公布的官方制造业景气度。周三，央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期。资金面维持宽松，Shibor多数下行。国债期货全天窄幅震荡，主力合约小幅收涨，其中，T1812收涨0.06%报94.840元，TF1812收涨0.04%报97.795元，TS1812收涨0.02%报99.310元。银行间现券收益率涨跌不一，短端收益率有所下行，10年期国开和国债活跃券收益率基本保持平稳。一级市场上三期农发债合计发行规模140亿元，需求旺盛。近期市场无增量信息，债市处于观望状态，关注本周五将公布的8月份官方制造业景气度指标。

【微观经济观察】

微观生产和消费数据维持同比弱势，物价水平不足为虑。截至8月29日数据（部分数据截至8月24日当周），主要工业生产、需求观测指标同比表现偏弱，基本面或维持近两个月以来的偏弱态势。

生产方面，8月份六大发电集团日均耗煤量预测为76.87万吨，环比下降约1万吨，同比跌3.51%，上个月为同比增长7%，继连续两个月增速回落后开始转为同比负增长，工业生产表现一般。全国高炉开工率均值为66.44%，环比回落4个百分点，主要受环保限产等政策因素影响显著，同比跌幅剧烈。汽车轮胎开工率环比下降约10个百分点，同比增长低迷。

库存方面，六大发点集团煤炭库存日均值为1500万吨，可用天数为19.6天，同比增幅均高达30%以上，库存积压明显。兰格钢铁库存指数环比也小幅回升1个点至92.98。

消费方面，乘联会统计的8月份前三周日均批发和零售车辆分别同比跌26%和22%（最终数据或略有差异），仍然非常低迷。30个大中城市商品房成交面积同比增速较7月份明显回落10个百分点至2%，其中，一线城市同比增幅回升8个百分点至22%，但二、三线城市商品房销售面积同比增速明显走弱。

物价方面，根据农业部农产品批发价格数据，8月份猪肉价格同比跌幅较上月继续收窄7个百分点至-6%，环比改善态势延续，对CPI有一定提振作用，牛羊肉涨幅基本持平；蛋类价格同比涨幅回落约10个百分点至15%，高基数效应影响较大；28种重点监测蔬菜价格同比仅增2%，较7月份回落1个百分点，连续2个月回落，也是受去年同期高基数影响较大；8月份两次成品油调价窗口分别为一增一降，汽油和柴油价格整体小幅上调20元/吨，变动不大；由于房租在CPI权重占比较低且变动平稳，对CPI影响有限，近期引发热议的房租上涨不会对CPI统计带来明显提升。整体而言，8月份微观生产和消费数据维持同比弱势，物价水平不足为虑。

【要闻速览】

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l  农行：上半年不良集中爆发在制造业，房地产行业不良率上升明显

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l  中弘股份：上半年净亏损13.3亿元，在建地产项目基本停工

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【评级调整】

昨日公告评级调低：无

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

三期农发债合计发行规模140亿元，需求旺盛。其中，1年期增发债中标收益率3.0041%，全场倍数5.39，边际倍数1.3；7年期中标收益率4.3023%，全场倍数2.88，边际倍数7.89；10年期中标收益率4.3772%，全场倍数3.2，边际倍数3.76。

一级供给31只/242.5亿，供给量有所下降，认购尚可。其中，短融26只/202亿，中票供给5只/40.5亿，城投债占大多数。资金面延续宽松，一级发行情况尚可；需求主要集中在AAA短融方面。