通信（申万）指数年初至8月16日下跌26.82%，跑输大盘。受中美贸易摩擦及“禁运”影响，通信在申万28个一级子行业中位列第21位，跑输上证综指（-18.20%）8.62pp，跑输深证成指（-23.01%）3.81pp，跑输创业板指（-16.48%）10.34pp。在TMT行业中，略好于传媒（-29.51%）、电子（-26.88%），但弱于计算机（-9.62%）。
通信（申万）指数以及通信行业动态PE均处于历史相对底部位置。通信行业动态PE为41.37倍，近3年的高点为65.97倍，而考虑到行业部分公司非正常巨亏，会提高动态PE，因此实际情况来看，我们预计动态PE已经低于30倍。
18Q2，通信行业基金持仓市值占比1.09%，系近26个季度中的次低位置。回顾2012年以来的通信行业基金持仓市值占比，12Q4-13Q3（2013年12月4日4G发牌）系4G概念炒作期，持仓比例逐步提升。之后，进入业绩兑现期与应用爆发期，持仓比例先降后升，虽有波动，但总体向上，一度达到3.9%，16Q4进入下滑期，17年整体平稳，18年明显回落；
考虑频谱、大规模天线及上下行解耦带来的覆盖提升，我们预计中国5G基站将是4G的1.3倍(约430万站,不含小基站)；430万站=5G宏基站预计340万站(4G宏基站约260万站）+室分站90万站(4G室分站约70万站)；考虑到5G小基站将更多基于4.9GHz及毫米波建设，预计主建设周期要起于2021年，体量较难估计，初步假设250万站。
基站设备的总体弹性好于传输设备，但传输的投资节奏可能更快。传输设备弹性较大标的为烽火通信：通信设备业务可翻倍，烽火通信最佳业绩期是2019-2021年，预计归母净利润12亿/15亿/18亿，对应PE28X/23X/19X。


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