核心观点：

近期土耳其与阿根廷再度出现动荡，土耳其里拉8月份累计大幅贬值24%，阿根廷比索8月份累计贬值26%，最大贬值幅度接近31%，在IMF表示将“全力支持”之后阿根廷比索贬值势头才得到暂时遏制，上述货币的“崩盘”也导致新兴市场货币指数进一步出现明显下行。目前的局部危机若扩散至新兴市场整体，最终可能将导致国际资本大幅回流美国，这是未来美元指数超预期突破103前高的风险点之一，而从历史经验来看，这一现象一般将出现在美联储加息的后期，若历史经验仍有效，新兴市场的动荡可能才刚开始不久。

但从1997年亚洲金融危机之后，新兴经济体整体的抗风险能力在某些方面上已经出现了较为明显的改善迹象，除了相关国家汇率制度更具弹性之外，从新兴经济体整体的外汇储备规模来看，近20年来出现了大幅抬升，即便将中国的外汇储备扣除之后，新兴经济体所持有的外汇储备规模仍比1999年末高出3.2万亿美元，累计增幅超过700%。而从新兴经济体整体的外汇储备占GDP比重来看，近年来稳定在25%上下，相较2000年以前提升了至少15个百分点。从这个角度来看，目前危机重重的土耳其与阿根廷可能难以再度“传染”导致新兴经济体整体乃至全球出现金融危机，这也意味着，美元指数在未来一段时间内可能难以受益于新兴市场整体崩溃而大幅走强，这对人民币汇率而言无疑是一个好消息。