中银债市策略周报2018年9月10日

内容提要
第一部分 宏观经济

通胀：中国8月CPI同比2.3%，预期 2.1%，前值 2.1%；中国8月PPI同比 4.1%，预期 4%，前值 4.6%。CPI方面，食品价格成为推动CPI略超预期的主因。PPI方面，同比回落主要受高基数影响。随着夏粮减产和猪瘟水灾连环发生，再加上前期人民币汇率贬值的影响，市场普遍对通胀存在忧虑。但考虑到猪周期尚未见底，且消费疲软，我们认为通胀目前仍不会对货币政策和债券市场构成实质威胁。

外贸数据：海关总署数据显示，按美元计，中国8月出口增长9.8%，前值12.2%，预期10%；进口增长20%，前值27.3%，预期20%。8月贸易顺差279.1亿元美元，前值280.5亿美元。8月进出口数据基本符合预期，中美贸易摩擦对出口影响并不明显，8月中国对美出口增长13.2%，较7月小幅上行2%。

第二部分 货币市场

上周为9月第一周，货币市场整体保持平稳宽松格局。央行继续暂停公开市场操作，同时没有公开市场到期，因此人民币流动性在8月底财政存款投放的后续影响下趋于宽松，各期限资金价格中枢逐渐走低。本周将逐渐步入9月税期，预计资金面边际将继续收紧，但是流动性总量应该维持合理充裕的水平，货币市场很难出现较大幅度波动。

第三部分 后市展望

一、利率策略

二、信用策略