一般预算收入增速略有放缓，基建相关支出低位企稳

第一创业证券固定收益部日报（2018.09.17）

【债市观察】

受8月份CPI涨幅回升幅度和新增社融有所超预期的利空影响，上周债市小幅走弱。上周一公布的通胀数据显示，8月CPI同比涨幅较前值回升0.2个百分点至2.3%，略高于预期，PPI同比涨幅回落0.5个百分点至4.1%，鲜菜、猪肉及房租价格上涨引发通胀担忧；上周二受媒体报道环保限产可能放松的传闻影响，债市再度走弱；上周三央行重启逆回购操作，资金面趋于平稳，期债收涨，但盘后公布的8月新增社融1.52万亿元，有所超预期；上周五，统计局公布8月份主要宏观经济数据，工业增加值当月同比增速小幅回升0.1个百分点至6.1%，好于预期，但固定资产投资仍在基建探底的拖累下再创2000年以来最低增速至5.3%，消费增速小幅回升0.2个百分点至9.0%，基本面偏弱的格局并未明显改观，期债在资金面宽松支撑下，仍取得一定回暖。

流动性方面，在连续15个交易日暂停公开市场操作后，央行于上周三重启逆回购投放，当天投放600亿元7天期逆回购，后连续三天累计净投放3300亿元，上周五有1000亿元国库现金定存到期。尽管临近月中缴税高峰期，但受央行连续净投放影响，上周资金面较为宽松，主要回购利率多数下行。本周央行公开市场将有2700亿元逆回购到期，无MLF和国库现金定存到期。本周同业存单预计到期4138亿元，较前一周有所减少。消息面，尽管上周媒体报道美方向中方发出重新谈判邀请，但美国总统特朗普仍有可能使2000亿美元加征关税清单落地，中美贸易谈判不确定性较大；财政部再次问责地方政府违规举债，控制地方政府隐性债务增量态度坚决。

【宏观经济观察】

一般公共预算收入增长速度近期出现边际放缓，主要受增值税和企业所得税拖累。2018年8月，我国一般公共预算收入1.11万亿元，同比增4%，增速较前值回落2.1个百分点，一般公共预算收入增长有所放缓。其中，税收收入9508亿元，同比仅增6.7%，较前值回落4.75个百分点，国内增值税、企业所得税增速放缓较多，个人所得税仍维持26%的高增长。

一般公共预算支出增长仍然偏慢，但8月份与基建相关的支出有低位企稳迹象。8月，我国一般公共预算支出1.51万亿元，同比增3.3%，较前值小幅回落0.02个百分点，低于一般公共预算收入增速。其中，节能环保、农林水事务、交通运输三项合计支出3128.1亿元，同比增5.2%，结束连续三个月同比负增长态势，基建相关支出恢复明显。

国有土地使用权出让收入继续维持高速增长。1-8月，全国政府性基金收入累计4.3万亿元，同比增31.5%，较前值回升2.3个百分点，维持较高增速。其中，地方政府本级政府性基金收入4.05万亿元，同比增34%，较前值回升1.2个百分点；其中的国有土地使用权出让收入3.7万亿元，同比增36.4%，较前值回升1.3个百分点，保持高增长。

【要闻速览】

l  财政部再次亮剑地方政府违规举债

l  PPP项目近期加速落地，PPP立法条例有望年底前出台

l  央行调查：超三成居民预期下季度房价继续上涨

l  中国8月70大中城市中有67城新建商品住宅价格环比上涨

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  鹏元将万正投资集团有限公司评级由BB+下调至B+,展望为负面(13万正债)

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

地方债发行放量。上周一级市场共实际发行利率债规模合计3967.12亿元，较前一周的1797.06亿元显著增加。其中，国债1145.1亿元，较前一周的1101.5亿元小幅增加；地方政府债2352.02亿元，较前一周的61.96亿元大幅增加；国开债370亿元，较前一周的393.6亿元有所减少；口行债重启发行，实际发行规模100亿元。

上周短融中票计划发行69/743.5亿，其中，短融供给47只/528亿，中票供给22只/215.5亿，取消发行5只/26亿，总供给量比上周减少185亿，主要是中票供给折半，9月的供给量8月明显下滑。产业债以租赁、交通港务、钢铁煤炭等过剩产能为主。央行重启逆回购操作，银行间资金面延续宽松态势，一级发行情况尚可，一级认购情况集中在AAA优质产业债。

【二级市场】

上周利率债收益率变动