【名称及出版时间】：中金宏观周报_20091228_Vol93
【来源】：CICC
【文件格式】：PDF
【页数】：19
【内容提要】：要点：
中国经济：
中国 12 月经济数据前瞻——工业生产与消费继续强劲，出口首次转正，通胀继续显现，货币增速见顶回落：预计固
定资产投资累计增速小幅回落至31.8%；社会消费品零售增速继续上升至16.2%。出口增速实现13 个月来首次转正
达4.5%；价格上涨进一步显现，预计CPI 同比上涨1.6%；PPI 同比上涨0.2%，告别一年的通缩。工业增加值将再创
年内新高至20%；预计新增贷款将保持低位在3000 亿左右， M2 增速结束见顶回落至28.5%。总体来看，经济复苏
势头持续，且更加平衡；而温和的通胀也对企业盈利改善创造了有利环境。
近期货币政策动向解读：上周的货币政策委员会例会、周小川行长的讲话，以及一行三会的联合公告，表明货币政
策总体宽松基调不变，价格型工具短期内不大可能使用，政府将通过信贷投向“调结构”。明年总体信贷难以大幅下降，
但政府将通过“有保有控”的信贷流向来支持调结构——流向产能过剩的钢铁、水泥、平板玻璃等行业的贷款将显著减
少，而流向战略新兴行业的贷款将有所增加。而央行行长周小川表示中国不能仅依靠利率一项货币政策，且货币政
策要对资源、公用事业价格改革引发的通胀留有空间。我们认为提高资源及公用事业价格，与加息有互为替代作用，
价格型的货币政策很难在短期内被运用。
经济普查表明中国消费被低估：上周国家统计局发布08 年GDP 核算数据，比初步统计多了1.4 万亿，其中第三产业
增加值上升1.1 万亿，占GDP 的比重上升了1.7 个百分点。这进一步验证了我们的看法：中国消费其实不弱（服务
业消费统计易被遗漏），在08 年的高基数上，09 年17%的零售实际高增速就更显得尤为可贵，带动经济进一步平衡
增长。
海外经济：
美国商务部上周把3 季度GDP 增速从之前的2.8%向下修正至2.2%，低于预估值的内需求是GDP 下调的主要原因。
但最新经济指标如个人收入支出，成屋销售和耐用品订单均显示美国经济复苏态势持续。因此，预计在财政政策带
动下，私人消费和住房投资将可继续为4 季度GDP 增长带来贡献，而再库存将继续成为经济增长的一大动力，同时
美元走弱将可望使净出口转入正增长。我们预期4 季度GDP 增长3.5％，09 年全年GDP 萎缩2.6%。展望2010 年，
内需与外需的复苏态势更趋平衡，全年GDP 增速预计在2.6%左右。
上周全球货币市场基金呈现净流出37 亿美元，但全球股市和债市则吸引共170 亿美元资金流入，其中美国股市基金
净流入高达112 亿美元，为08 年7 月以来最大。同期S&P500 和道琼斯工业平均指数分别上升1%和0.2%至08 年
10 月以来高点。