利率债投标定价报告

第一创业证券固定收益部（2018.10.09）

      

债券简称	18国开12（增4）	18国开11（增8）	18国开06（增25）	18国开10（增13）
期限（年）	3	5	7	10
发行规模（亿）	50	80	50	100±20
招标方式	荷兰式价格	荷兰式价格	荷兰式价格	荷兰式价格 弹性招标
付息方式	按年付息	按年付息	按年付息	按年付息
票面利率（%）	3.68	3.76	4.73	4.04
招标日	10月9日	10月9日	10月9日	10月9日
招标时间	9:30-10:30	9:30-10:30	9:30-10:30	9:30-11:10
起息日	9月7日	8月14日	4月2日	7月6日
缴款日	10月12日	10月12日	10月12日	10月12日
上市日	10月16日	10月16日	10月16日	10月16日
公告手续费（%）	-	-	-	-
建议投标区间	3.57%-3.61%	3.88%-3.92%	4.22%-4.26%	4.13%-4.17%

美债收益率大幅上行叠加通胀预期，降准提振效应有限，债市走弱。节后首个交易日，央行连续第6个交易日暂停公开市场操作，周一当天逆回购到期及净回笼1000亿元，受央行10月7日宣布降准的影响，叠加月初资金需求较低，资金面大幅宽松，主要回购利率显著下跌。国债期货全线走弱，其中，T1812收跌0.14%报94.675元，TF1812收跌0.06%报97.735元。银行间现券收益率涨跌不一，长端收益率窄幅变动。整体来看，尽管有央行降准利多，但受制于节假日期间美债收益率大幅上行的压力，叠加国际原油上涨、通胀预期升温，债市走弱。

黄金周旅游消费弱于去年同期，与整体消费增速回落有所验证。根据国家旅游局数据，2018年国庆节假期，全国共接待国内游客7.26亿人次，同比增9.43%，去年同期增速为11.9%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增9.04%，去年同期增速为13.9%。国庆假期国内游客和旅游收入增速首次降至10%以下，创近10年来新低。此外，今年“十一”黄金周期间，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.4万亿元，日均销售额同比增长9.5%，去年同期日均销售额同比增速为10.3%。整体来看，今年“十一”黄金周旅游消费表现相对于弱于去年同期，或与去年国庆和中秋叠加使假期时间多一天有关；但考虑到日均零售和餐饮销售额数据，以及今年上半年国内游客增长11.4%，相对于去年上半年13.5%的增速也有所下行，国内旅游消费增长大体是弱于去年的，可视为今年消费增长放缓的一个侧面例证。

发行预测：截至目前，预计本周国债及政金债计划发行规模合计1204.2亿元。其中，国债880亿元，国开债324.2亿元（含124.2亿元柜台可追加量）。目前预测周二发行的3年期国开债区间在3.57%-3.61%，5年期国开债在3.88%-3.92%，7年期国开债在4.22%-4.26%，10年期国开债在4.13%-4.17%。