美就汇率问题施压中方，两国经贸关系或将进一步恶化

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.11）

【债市观察】

宽松资金面继续助推短端收益率下行，观望情绪下债市小幅走强。周三，央行连续第八个交易日暂停公开市场操作，无逆回购到期。资金面延续宽松，隔夜Shibor跌10.4BP报2.3980%，1M跌2.9BP报2.7050%。国债期货全天窄幅波动，其中，T1812微涨0.06%报94.805元，TF1812微涨0.05%报97.850元。银行间现券收益率多有下行，长端收益率仍窄幅变动。一级市场上，财政部两期国债合计发行规模780亿元，需求尚可。截至周三，10年期国债到期收益率持平在3.6156%，10年期国开债到期收益率为4.1842%。周三在岸人民币兑美元中间价小幅调升41点报6.9194，美债收益率有所回落，10年期美债收益率跌4.4BP报3.168%。整体来看，受降准政策影响，资金面持续宽松，短端收益率继续下行，但9月的主要宏观经济和金融数据尚未发布，市场情绪处于观望，债市延续震荡，小幅走强。

消息面，中央财经委员会第三次会议召开，强调要规划建设川藏铁路问题；海外方面，美国财政部部长就汇率发表讲话引发中美两国经贸关系进一步趋于恶化的担忧，叠加前期美债收益率大幅上行，隔夜美股遭恐慌性抛售；美国总统特朗普再度“指责”美联储加息政策，表示美联储政策过于收紧。

【国外政策观察】

美国就汇率问题向中方施压，未来两国经贸关系或进一步恶化。近期外媒报道，美国财政部部长姆努钦表示对人民币贬值感到担忧，考虑是否在10月份汇率报告中将中国列为“汇率操纵国”。一旦被认定为“汇率操纵”，我国在利用外资、对美出口以及与其他国家进行贸易协定谈判时都将面临限制。

根据美国财政部有关“汇率操纵国”的认定标准，条件（1）为“与美国双边贸易顺差超过200亿美元/年”，2017年我国对美货物贸易顺差约2800亿美元，考虑约400亿美元的服务贸易逆差，2017年我国对美的货物和服务贸易顺差约为2400亿美元，此条件满足；条件（2）为“该经济体的经常账户顺差占GDP比重超过3%”，2017年我国经常账户顺差占GDP比重仅为1.31%，事实上从2011年以来，我国经常账户顺差占GDP比重均低于3%，不满足该条件；条件（3）为“该经济体持续单边干预汇率市场（净买入外汇占GDP比重超过2%）”，2017年我国央行外汇占款全年的净增量为负值，过去12个月央行外汇占款净增量合计171.55亿元，远不及GDP的2%，也不满足条件。

尽管我国并不完全满足上述三项标准，但事实上“汇率操纵国”的认定也并非严格按照上述标准，美国总统和财政部拥有裁量权。我国曾于1992年5月被美国财政部指控为“汇率操纵国”，理由是“中国外汇市场高度管制和限制进口”，后经过一系列外汇管理体制的市场化改革，1994年12月，美国取消了对中国的“外汇操作”认定。在当前中美两国政治、经贸、军事等存在多方位冲突的背景下，不排除未来美国将采取更为严厉的对华政策。

【要闻速览】

l  《互联网金融从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法（试行）》发布

l  中央财经委研究川藏铁路规划建设等问题

l  瑞银集团受让股份转让成为瑞银证券控股股东

l  IMF称全球债务规模创新高

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  东方金诚将北京华业资本控股股份有限公司评级由BBB-下调至CC,展望为负面(17华业资本CP001)

l  中诚信将安徽盛运环保(集团)股份有限公司评级由CC下调至C (18盛运环保SCP001)

昨日公告评级调高：

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

财政部两期国债合计发行规模780亿元，需求尚可。其中，3年期新发国债加权利率3.17%，边际利率3.22%，全场倍数2.31，边际倍数1.37；7年期加权收益率3.5461%，边际收益率3.6149%，全场倍数2.19，边际倍数2.75。

信用债供给增加，需求较好。中票短融一级供给32只/462亿，供给量剧增。其中，短融20只/267亿。中票12只/195亿。城投类的短融和中票均有供给；产业债以交运、港口、钢铁和金融等供给为主。银行间资金面延续宽松，一级认购情绪较好。

【二级市场】

昨日利率债收益率

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差

		收益率			信用利差
		昨日 （%）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	信用利差 （BP）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	历史分位
超AAA	1Y	3.60	-2	-152	66	-2	-67	14%
	3Y	4.03	-4	-116	80	1	-61	28%
	5Y	4.31	-5	-97	87	-4	-57	26%
AAA	1Y	3.65	-2	-156	71	-2	-71	14%
	3Y	4.13	-3	-116	90	2	-61	26%
	5Y	4.41	-4	-101	98	-3	-60	24%
AA+	1Y	3.91	-2	-158	97	-2	-73	13%
	3Y	4.39	-3	-115	116	2	-60	20%
	5Y	4.83	-4	-84	140	-3	-43	27%
AA	1Y	4.31	-2	-138	137	-2	-53	24%
	3Y	4.96	1	-78	173	6	-23	33%
	5Y	5.47	-4	-40	204	-3	1	42%
AA-	1Y	6.13	-2	-28	319	-2	57	57%
	3Y	6.85	1	6	362	6	61	64%
	5Y	7.35	-4	42	392	-3	83	74%