出口超预期回升不改回落预期，进口偏弱反映需求一般

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.12）

【债市观察】

全球股市暴跌，债市情绪提振，显著回暖。周四，央行连续第九个交易日暂停公开市场操作，无逆回购到期。资金面仍然宽松。国债期货高开高走，大幅上涨；其中，T1812收涨0.41%报95.165元，创近4个月最大单日涨幅；TF1812收涨0.24%报98.060元。银行间现券收益率普遍下行，180019收益率下行3.25BP至3.58%，180210收益率下行3.5BP至4.1475%。截至周四，10年期国债到期收益率下行3.5BP至3.5806%，10年期国开收益率下行3.5BP至4.1492%。一级市场上，三期口行债合计发行规模100亿元，需求旺盛。人民币兑美元中间价调贬26个基点，报6.9098。10年期美债收益率下行1.3BP报3.155%，创一周新低。

【国内经济观察】

9月出口同比超预期回升，进口放缓，贸易顺差扩大。海关总署10月12日数据显示，2018年9月，我国以美元计价的出口同比增14.5%，较8月回升4.7个百分点，大幅好于预期；进口同比增14.3%，较8月回落5.6个百分点，略不及预期。出口超预期回升下，当月贸易顺差316.9亿美元，较前值扩大38.04亿美元，同比增加43.14亿美元。

对美出口维持较快增长，关税预期下出口仍有抢跑可能。分国别来看，9月份，我国对美国出口金额当月同比增14.04%，较前值回升0.8个百分点；对欧盟出口同比增17.4%，较前值显著回升11个百分点；对日本出口同比增14.3%，回升约11个百分点；对东盟出口同比增14.14%，较前值回落1.8个百分点，但维持较高增速。虽然当前中美两国贸易冲突难以缓解，7月6日以来中美之间已相互出台三批加征关税清单，但我国对美出口仍维持平稳较快增长，与未来关税可能进一步提高的预期导致出口抢跑有一定关系。

进口增速普遍回落，反映国内投资需求一般。进口方面，尽管我国对美出口增长尚可，但对美进口增速在近两个月出现明显回落，其中，8月份我国对美进口同比仅增2.17%，较前值大幅回落9个百分点，9月份同比变动更是转为负值为-1.25%。我国对美进口的依赖低于对欧盟和日本的依赖，将对美进口转移至其他地区相对容易。但9月份我国对欧盟和日本进口增速也都出现一定回落，显示国内的投资需求确实不是很强。而且从主要进口工业原料看，9月份原油和钢材的进口金额同比增速大幅回落，铁矿砂、汽车进口增速均转为负值，进口需求表现一般。

整体而言，从目前的进出口数据看，贸易冲突对我国贸易的不利影响尚不明显，与加征关税预期下企业提前进行出口有关。但从企业景气度调查数据来看，关税政策的不确定性对我国企业出口订单需求的冲击是较为明显的，表现为我国制造业PMI新出口订单指数已连续4个月收缩，排除月度间的波动，未来出口增速仍有下行压力。此外，无论是分地区还是分产品，9月进口增速普遍回落，一定程度上反映了国内需求的弱势。

【要闻速览】

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【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将安徽盛运环保(集团)股份有限公司评级由CC下调至C（18盛运环保SCP001）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

三期口行债合计发行规模100亿元，需求旺盛。进出口行1年期金融债中标收益率2.8203%，全场倍数5.45；3年期中标收益率3.6313%，全场倍数3.41；5年期中标收益率3.9044%，全场倍数6。

中票短融一级供给19只/209.5亿，供给量有所缩减，资金面宽松，认购情绪较好。其中，短融11只/124亿；中票供给8只/85.5亿。产业债以地产、煤炭、建材和化工等供给为主。均为AA+以上评级，资质较好，两只永续债供给。资金面方面，银行间资金面延续宽松，一级认购情绪较好。

【二级市场】

昨日利率债收益率