中国固定收益证券

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利率债投标定价报告

第一创业证券固定收益部（2018.10.29）

债券简称	18农发09（增13）	18农发08（增13）
期限（年）	3	5
发行规模（亿）	60	60
招标方式	荷兰式价格	荷兰式价格
付息方式	按年付息	按年付息
票面利率（%）	4.24	4.37
招标日	10月29日	10月29日
招标时间	14:00-15:00	14:00-15:00
起息日	6月1日	5月25日
缴款日	11月1日	11月1日
上市日	11月5日	11月5日
公告手续费（%）	0.05	0.10
建议投标区间	3.42%-3.47%	3.75%-3.79%

政策预期扰动过后，债市回归利多逻辑，基本面偏弱和货币政策宽松支撑债市走强。上周受缴税扰动影响，央行适时加大货币投放力度，当周连续四个交易日开展逆回购操作，累计净投放4600亿元；在央行连续大额净投放下，资金面较为宽松，DR007加权均价较前一周跌3BP至2.5743%。国债期货主力合约连续四个交易日上涨，截至上周五，T1812收盘报95.560元，较前一周收盘上涨0.34元；TF1812收盘报98.2元，较前一周收盘上涨0.12元。10年期国开债活跃券180210收益率收于4.0875%，较前一周下行3.75BP。一级市场上，国债和地方政府债发行规模有所减少，多数利率债需求旺盛；二级估值方面，10年期国债到期收益率整体下行2.5BP至3.541%，10年期国开债到期收益率下行3.2BP至4.0947%。尽管受高层多项维稳经济基本面和支持民营经济发展的政策利空，但情绪扰动过后债市回归基本面偏弱和货币政策宽松的逻辑，整体走强。

需求放缓叠加价格效应趋弱，工业企业盈利增速显著回落。1-9月，我国规模以上工业企业实现利润总额同比增14.7%，较前值回落1.5个百分点，为近年3月份以来新低；当月同比仅增4.1%，较8月回落5.1个百分点，企业利润增长再度大幅放缓。需求较弱叠加价格水平回落，是企业利润增长放缓的主要原因。其中，工业企业实现主营业务收入累计同比增9.4%，较前值回落0.4个百分点，且连续四个月维持个位数增长；产成品库存累计同比增9.4%，虽较前值回落0.4个百分点，但仍显著高于去年同期，营收放缓下库存积压较为明显。分企业性质看，国有及国有控股工业企业实现利润总额同比增23.3%，回落3.4个百分点；私营业增9.3%，回落0.7个百分点，整体上国企增长仍相对较快。

发行预测：截至目前，预计本周国债及政金债计划发行规模合计430亿元，其中，国开债310亿元，农发债120亿元。目前预测周一发行的3年期农发债区间在3.42%-3.47%，5年期农发债在3.75%-3.79%。

重要提示：请投资者根据自身资金情况配置，并关注二级市场变化，谨慎投资！