制造业供需两端景气度全面回落，但资金面有所收紧

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.31）

【债市观察】

证监会盘中“喊话”后股市反弹，债市小幅走弱。周二，央行连续第三个交易日暂停公开市场操作，当日逆回购到期和净回笼1200亿元；资金面大体宽松，但下午显著收紧。国债期货小幅高开后震荡下行，至午盘跌幅较大，下午跌幅收窄；T1812微跌0.05%报95.750元，TF1812微跌0.02%报98.350元。银行间现券收益率涨跌不一，短端国债仍有下行，7年期国开债走强，10年期国债和国开债均小幅变动。一级市场上，四期国开债发行规模310亿元，整体尚可，10年期需求一般。截至周二，10年期国债到期收益率小幅上行0.5BP至3.5161%，10年期国开债到期收益率小幅上行0.26BP至4.0724%。

消息面，证监会周二盘中发布声明，指出将提升上市公司质量、优化交易监管、鼓励价值投资，国内股市受消息提振显著回暖，债市相应小幅走弱，股债跷跷板特征仍有体现。

【国内经济观察】

官方制造业PMI全面回落，假期因素对生产或有拖累，但扩张水平创两年新低，基本面弱势不改。周三上午，统计局公布制造业PMI数据显示，我国10月份官方制造业PMI为50.2，较上月回落0.6，考虑PMI本质为环比指标，10月份国庆假期对生产活动有所拖累，环比回落符合一定的季节性；不过其创下自2016年7月以来最低水平，仍反映当前制造业景气度扩张态势有所放缓。10月非制造业PMI为53.9，较上月回落1.0，为年内新低，主要受服务业拖累，而建筑业在开工旺季下仍表现强劲；综合PMI产出指数为53.1，较上月回落1.0。整体来看，虽然制造业和非制造业仍处扩张区间，但扩张幅度继续放缓。

制造业供需两端扩全面放缓，价格水平有所回落。分项目来看，制造业生产指数回落1.0至52.0，受节假日拖累明显，新订单指数回落1.2至50.8，新出口订单指数回落1.1至46.9，供需两端全面放缓，出口需求连续5个月收缩。库存方面，产成品库存指数回落0.3至47.1，原材料库存指数回落0.6至47.2，企业主动去库存特征显现。价格方面，主要原材料购进价格指数回落1.8至58.0，出厂价格指数回落2.3至52.0，价格环比上涨态势也有所放缓，预计10月PPI同比涨幅大概率继续回落。此外，从业人员指数小幅回落0.2至48.1，企业用工量维持收缩状态；供应商配送时间指数回落0.2至49.5，供应商交货时间有所放慢。

分企业规模看，大型企业PMI回落0.5至51.6，中、小型企业PMI分别回落1.0和0.6至47.7和49.8，低于临界点，中小企业表现较弱。

非制造业方面，建筑业PMI小幅回升0.5BP至63.9，服务业回落1.3至52.1，建筑业在开工影响下继续表现较为强劲。

【要闻速览】

l  官方制造业PMI创2016年7月以来新低

l  前三季度全社会用电量增速创6年来新高

l  证监会罕见盘中声明：减少交易阻力 引导中长期资金进入市场

l  银保监会：金稳会将继续加大力度，采取措施

l  盛松成：央行应该在必要的时候用外汇储备来稳定汇率

l  吴晓灵：很多事情央行是明白的 但操作中受到掣肘

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将中国华阳经贸集团有限公司评级由CC下调至C（18华阳经贸CP002）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

四期国开债合计发行310亿元，10年期需求一般。其中，3年期中标收益率3.3907%，全场倍数2.88，边际倍数6.47；5年期中标收益率3.7049%，全场倍数3.02，边际倍数3.39；7年期中标收益率4.0308%，全场倍数3.71，边际倍数1.78；10年期中标收益率4.0208%，全场倍数2.19，边际倍数1.07。

中票短融一级供给31只/251.5亿，供给量维持高位，月底认购情绪有所减弱。其中，短融19只/169.5亿，中票12只/82亿；产业债以电子、房地产和纺织等供给为主，民企债供给较多；各评级债券均有供给。月底一级认购情绪减弱，基金较为活跃。

【二级市场】

昨日利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差变动