中金 11 月 1 日报告，10页。

10月生产指标呈低位企稳态势，需求指标总体偏弱；通胀压力有所回落。六大电厂日均耗煤量同比增速从9月的-11.3%放缓至10月至今的-19.8%。钢铁、煤炭、水泥和半钢胎企业的产能利用率大体稳定。需求方面，10月以来房地产成交量同比增速从9月的-1.5%放缓至-6.9%，汽车销售增速从-13.2%滑落至-25.6%（右侧图表1）。通胀方面，黄金周后食品价格下跌；同时，环保限产政策边际有所放松，大宗商品和工业品价格涨跌互现，但工业品通胀预期开始减弱。

流动性维持充裕。但债券违约事件频发、信用利差再度走阔（右侧图表2）；10月债券发行节奏相比于9月明显放缓。央行于10月15日下调大部分存款性银行的存款准备金率1个百分点；短端利率基本稳定。债券发行放缓，主要由于地方债净发行量下降。人民币汇率压力有所加大——10月人民币成交量大幅走高。

政策动向值得关注。10月多项稳定资本市场的政策密集出台——央行引导设立民营企业债券融资支持工具，支持民营经济发展，并将运用对中小金融机构的再贷款为民企信贷提供支持；多个地方ZF安排资金，积极纾解上市公司股权质押风险；金稳委会议要求研究有利于资本市场长期健康发展重大改革举措；证监会表示将依法规范与支持上市公司股份回购行为，并将鼓励价值投资、引导更多增量中长期资金进入市场。同时，保险公司、商业银行理财子公司等机构进行股权投资相关监管也有一定程度的调整，鼓励资金入市。同时，证监会表示，会减少对市场的干预、助资本市场市场恢复活力。10月31日政治局会议亦强调，要维持增长与预期问题，抵御经济下行压力，并大力促进资本市场发展。财政部和国税总局发布个税专项附加扣除暂行办法。此外，自11月1日起，进口关税税率下调、出口退税率提高。

9月宏观数据一览。3季度GDP明显减速；金融条件边际上收紧，通胀仍具有粘性，财政支出力度加大，企业收入和盈利增速大幅下滑。此外，央行外汇占款下降、显示资本外流压力初显。10月制造业PMI继续下行、内外需指标走弱，且就业压力初现。

宏观走势的主要观察点：近期将密切关注房地产成交与出口的下行风险。往前看，预计更多稳定经济增长与资本市场的政策将陆续出台。