进口博览会宣示开放措施为贸易谈判提供基础

第一创业证券固定收益部日报（2018.11.05）

【债市观察】

经济景气度继续走弱，政治局会议未出台强刺激政策，但中美经贸关系出现改善大幅利空债市。上周，国家统计局和财新网先后公布10月份调查景气度指数，虽然财新中国制造业PMI环比小幅回升0.1至50.1，但基本面维持弱势未变，官方制造业PMI回落0.6至50.2，生产、需求、原材料库存、就业等指标全面回落，非制造业和综合PMI产出指数均有回落。面对经济下行压力，10月31日中共中央政治局会议强调积极财政政策和稳健货币政策，但政策部署集中在支持民企、中小企业发展、资本市场改革和有效利用外资方面，并未出台更多强刺激性政策；此前国务院发布的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》也强调需“尽力而为、量力而行”；11月1日，国家主席习近平在民企座谈会上重申支持民营经济态度。国内基本面及政策面尚未对债市构成利空，但随后中美两国元首通话、就G20峰会期间会晤达成共识，美国中期选举落地之前，两国经贸关系出现改善迹象，市场风险情绪急剧升温，上周五债市大幅走弱。

公开市场操作方面，上周央行连续暂停逆回购投放，全周逆回购净回笼4900亿元；上周六有4035亿元MLF顺延至本周一到期。资金面受周中跨月影响，一度显著收紧，后回归宽松，隔夜资金利率整体上涨较多。国债期货上周五迎来大跌，整体小幅走弱，其中，T1812收盘报95.500元，较前一周小幅下跌0.06元；TF1812收盘报98.130元，较前一周下跌0.07元。一级市场地方债发行规模继续收缩，信用债供给维持高位，跨月后需求向好。利率债收益率涨跌不一，截至上周五，10年期国债到期收益率整体小幅上行0.5BP至3.5461%，10年期国开债到期收益率上行2.6BP至4.1208%。

本周一，首届中国国际进口博览会在上海举行，国家主席习近平发表演讲；本周四将公布的10月进出口数据和周五的通胀数据；此外，美联储将召开议息会议，预计将维持不变；本周重点关注美国中期选举结果。

【国内政策观察】

进口博览会上宣示开放措施，为中美两国元首会晤及贸易谈判提供基础。11月5日，首届中国国际进口博览会在上海举行，国家主席习近平出席并发表演讲，强调举办博览会是中国主动向世界开放市场的重大举措，体现中国支持多边贸易体制、推动发展自由贸易的一贯立场。在具体措施方面，提出（1）将进一步降低关税，削减进口环节制度性成本；（2）教育、医疗、电信、文化等领域将放宽外资股比限制；（3）将抓紧研究提出海南分步骤、分阶段建设自由贸易港政策和制度体系；（4）引入侵犯知识产权的惩罚性赔偿制度；（5）将增设中国上海自由贸易试验区的新片区，在上交所设立科创板并试点注册制；（6）支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。其中，降低关税、放宽教育和医疗等行业外资股比限制、引入侵犯知识产权的惩罚性赔偿制度等，均是中美贸易谈判中的关键议题，此次博览会从政策态度上宣示，也是在为后续两国元首会晤和贸易谈判提供基础。但值得注意的是，考虑到此前美方在意识形态层面释放强硬信号，这些政策措施与美国真实的谈判诉求还有多大距离，并不清楚。整体来说，相对于此前两国均采取强硬态度而言，目前两国谈判意愿明显增强。

【要闻速览】

l  中国外交部：中美两国元首一致认为两国经济团队要加强接触

l  上交所：下一步将审慎评估并适度调整交易监管相关措施，避免影响干预正常交易行为

l  李克强主持召开国务院常务会议 确定进一步促进就业的针对性措施等

l  证监会组织开展交易所债券市场信用保护工具的试点

l  首批民营银行之一——微众银行股权在淘宝被拍卖，该行估值1470亿元

l  东方园林：签订民营企业债券融资支持工具意向合作协议（18东方园林SCP003）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合信用将河南中孚实业股份有限公司评级由AA下调至AA-，展望为稳定（17中孚01）

l  联合信用将龙跃实业集团有限公司评级由AA-下调至A（17龙跃E1）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

上周一级市场利率债合计实际发行规模1327.56亿元，地方债继续缩减，10年期国开债需求一般。其中，国债150亿元，国开债330亿元，农发债410亿元，口行债140亿元，地方政府债297.56亿元。

上周短融中票计划发行137只/1193.5亿，供给较多，跨月后需求转好。其中，短融84只/910.4亿，中票55/512只，供给量较前一周减少170亿，总量仍维持高位。周中，受跨月影响资金面较为紧张，跨月后资金逐步转，一级认购情绪转好。上周取消发行14只/62亿。

【二级市场】

上周利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

上周短融中票收益率及信用利差变动